As ações da maior gestora de ativos do mundo caíram 6,7% na Bolsa de Valores de Nova Iorque, no meio de uma liquidação mais ampla do mercado, após dados de emprego nos EUA piores do que o esperado e a escalada da guerra EUA-Israel contra o Irão.
O sentimento em torno do crédito privado aumentou nos últimos meses, com os investidores de retalho a exigirem cada vez mais o seu dinheiro de volta de fundos como o HPS Corporate Lending Fund (HLEND), de 26 mil milhões de dólares da BlackRock, concebido para indivíduos ricos.
“Isso deve servir como um sinal de alerta para a indústria e os legisladores sobre os perigos dos fundos ilíquidos para os investidores de varejo”, disse Gregory Warren, analista sênior de ações da Morningstar.
As falências de um fornecedor de peças automóveis e credor subprime dos EUA no ano passado, juntamente com o colapso de um credor hipotecário do Reino Unido na semana passada, levantaram questões sobre a qualidade do crédito.
No início desta semana, os pedidos crescentes levaram a rival Blackstone a aumentar o seu limite habitual de resgate de 5% do fundo de 82 mil milhões de dólares para 7%, enquanto a empresa e os seus funcionários investiram 400 milhões de dólares para satisfazer todos os pedidos. A Blue Owl recomprou 15,4% de um de seus fundos em janeiro.
O HLEND recebeu US$ 1,2 bilhão em solicitações de retirada no primeiro trimestre, ou cerca de 9,3% do valor total de seus ativos. Disse aos investidores que pagaria 620 milhões de dólares como parte de um resgate trimestral, atingindo o limite de 5%, o ponto padrão a partir do qual os gestores destes fundos podem restringir novos levantamentos.
A Blue Owl pagou os pagamentos prometidos em vez de resgates de clientes em um fundo.
“O maior risco para gestores de ativos alternativos é que um aumento significativo na inadimplência de empréstimos por parte de seus mutuários possa impactar negativamente o desempenho do investimento, afetando a futura captação de recursos e monetização”, disse Warren.
Inconsistência estrutural
A HLND, empresa de desenvolvimento de negócios (BDC) adquirida pela BlackRock com seu gestor HPS Investment Partners para investir US$ 12 bilhões em crédito privado até 2024, disse que os pedidos de saque ultrapassaram o limite de 5% pela primeira vez desde o início do fundo.
Os BDC angariam dinheiro principalmente junto de investidores de retalho e normalmente utilizam-no para conceder empréstimos a empresas de média dimensão que não conseguem vender rapidamente, o que pode ser problemático se muitos investidores quiserem vender de uma só vez. O presidente da Blackstone, John Gray, disse na semana passada que os investidores institucionais continuam a alocar crédito privado.
A HLEND disse que a restrição de 5% evita um “descompasso estrutural entre o capital de investimento e a duração esperada dos empréstimos de crédito privado investidos pela HLEND”.
“Ao impedir resgates através dos portões, os gestores de fundos podem evitar vendas forçadas de ativos, o que teria um impacto negativo nos retornos de investimento dos restantes investidores de fundos, dada a opacidade e a falta de liquidez das participações nestes fundos”, disse Warren da Morningstar.
As subscrições do fundo foram de 840 milhões de dólares no primeiro trimestre, menos do que os 1,2 mil milhões de dólares que os investidores inicialmente procuraram retirar.
Exposição de software
A HLEND afirma que os seus empréstimos destinam-se principalmente a empresas privadas maduras com fluxos de caixa estáveis e estão estruturados para serem reembolsados primeiro em caso de falência do mutuário. Paga dividendos mensalmente.
De acordo com os registros da empresa, 19% do portfólio da HLND está relacionado a software, um setor que enfrenta vendas agressivas, já que os investidores temem a interrupção das startups que priorizam a IA.
Os investidores também estão a migrar para refúgios seguros este ano, à medida que os mercados se desviam para uma elevada volatilidade no meio de preocupações sobre um abrandamento económico resultante de conflitos prolongados no Médio Oriente, perturbações alimentadas pela IA e incumprimentos de empréstimos. A HPS disse em comunicado que há uma oportunidade de inclinar-se para a volatilidade.