À medida que a oferta pública inicial (IPO) da SpaceX (SPCX) em 12 de junho se aproxima, a empresa conseguiu alguns acordos de computação de IA muito lucrativos, mas o momento e os termos desses acordos estão aumentando a preocupação.
Na semana passada, a SpaceX disse que o Google (GOOGL) da Alphabet pagaria US$ 920 milhões por mês para alugar 110.000 GPUs, CPUs e memória Nvidia (NVDA), bem como componentes relacionados, de outubro de 2026 a junho de 2029, com a capacidade de computação começando a aumentar em setembro de 2026.
O pedido ocorre depois que a SpaceX concordou em alugar capacidade de GPU em seu data center Colossus 1 para a Anthropic (ANTH.PVT) por US$ 1,25 bilhão por mês. Musk anteriormente incorporou sua operação xAI na SpaceX, criando uma nova divisão chamada SpaceXAI que supervisiona os esforços de IA como o chatbot Grok e seus data centers, como o Colossus.
Embora sejam acordos de computação de três anos ou algo próximo, cada um deles tem janelas de cancelamento de 90 dias, e Musk sugeriu que o acordo com a Antrópico seria ainda mais curto.
Num documento apresentado no mês passado, a SpaceX revelou que a maior parte das suas perdas veio da sua divisão de inteligência artificial, com os custos a acelerarem no primeiro trimestre. A assinatura desses acordos aumenta a receita num momento em que a SpaceX procura justificar uma avaliação rica.
“Posso dizer com segurança que a SpaceX é a primeira empresa a adicionar US$ 26 bilhões em ARR (taxa de execução anual) entre a data de seu registro na SEC e a primeira negociação”, disse Corey Johnson, estrategista-chefe de mercado da Epistrophy Capital Research. “Este é um pivô dramático do xAI fornecendo IA para farms de servidores. São US$ 2,17 bilhões por mês… aluguel de data center que Grok, o modelo de IA do xAI, não conseguiu cumprir.”
No entanto, adicionar US$ 26 bilhões em receita anual adicional à SpaceX eleva sua avaliação de uma oferta de 100x para cerca de 40x, uma história melhor para uma ação que ainda é ricamente avaliada.
O supercomputador Projeto Colossus de Elon Musk, que ele chamou de “gigafábrica de computação”, é visto em Memphis, Tennessee, EUA, em 22 de agosto de 2024. REUTERS/Karen Pulfer Focht ·Reuters / Reuters
“O objetivo da SpaceX é ganhar dinheiro”, disse Gene Munster, da Deepwater Asset Management. “O momento dos anúncios do Google e da Anthropic coincide com as necessidades de computação do Google e da Anthropic. Se eles não precisassem da computação, não teriam se inscrito na SpaceX.”
Alguns argumentaram que os grandes acordos de receitas ajudam bancos como o Goldman Sachs a divulgar a história de avaliação da SpaceX. Goldman é o principal subscritor do IPO da SpaceX, com a tarefa de construir o “livro” de investidores e grandes instituições que comprarão ações da SpaceX a um preço de oferta de US$ 135. O último relatório sugere que o IPO da SpaceX está “com excesso de inscrições”.
Outros comentaristas não foram tão gentis.
“Juntos, esses dois acordos colocam cerca de US$ 26 bilhões por ano nos livros da SpaceX, pouco antes de um IPO em que Goldman tem que justificar uma avaliação de US$ 1,75 trilhão sobre US$ 322 bilhões em receitas projetadas de IA”, disse o autor do boletim financeiro Hedgie on X. “Então agora o Google e a Anthropy estão pagando aluguel pelo hardware que Grok não poderia usar na SpaceX. A receita é a noite em que a IA pública ocorre. Emissão de preços).”
O setor de corretagem de bancos de investimento argumentará que esses acordos de computação são positivos para a SpaceX em geral, construindo uma história otimista para a empresa.
“A comunidade de corretagem agora está emitindo previsões bastante agressivas de receitas e lucros para a SpaceX. É típico de IPOs onde os corretores reivindicam alocações maiores para seus clientes para o habitual dia 1 após o preço do IPO”, disse Gary Black, sócio-gerente do Future Fund, na X. Black espera que a demanda exceda a oferta para o IPO da SpaceX.
O CEO da SpaceX, Elon Musk, em um evento de perguntas e respostas com o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon. ·JP Morgan
Outro problema é o financiamento circular do fornecedor existente neste negócio. Neste caso, o Google está pagando à SpaceX pela computação de IA, o que por sua vez ajuda as finanças da SpaceX na preparação para o IPO, o que em teoria leva a um grande aumento nas ações – algumas das quais pertencem à controladora do Google, a Alphabet.
A Alphabet possui 6% das ações da SpaceX, avaliadas em mais de US$ 100 bilhões. “Cada dólar (que o Google paga) no cálculo inflaciona as receitas que inflacionam as avaliações que inflacionam seus próprios balanços. Capex que se financia no papel”, acrescentou Hadji.
Apesar das preocupações, o argumento positivo para a SpaceX também é forte, e alguns analistas acreditam que o sentimento negativo pode ser bom para as ações.
“Estou otimista quanto ao nível de negatividade que percebi quando conversei com outros investidores nas últimas semanas. Acho que tudo isso é realmente otimista para aquele dia de negociação inicial”, disse Munster à CNBC. “Quando você coloca a SpaceX no curto e no longo prazo, ela realmente tem tudo. Tem rápido crescimento de receita, grande TAM, espaço, inteligência artificial, defesa nacional, o fator Elon, etc.
O primeiro teste para a SpaceX ocorrerá quando as ações começarem a ser negociadas nesta sexta-feira.
Pras Subramanian é correspondente-chefe de transporte do Yahoo Finance. Você pode segui-lo X e em diante Instagram.
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