O CEO e fundador da Cogent Communications (NASDAQ:CCOI), Dave Schaefer, descreveu o refinanciamento da dívida e a reestruturação relacionada durante comentários na JP Morgan Credit Conference em Miami, descrevendo as medidas que a empresa tomou para aumentar a capacidade de empréstimo garantido e fortalecer as garantias para os credores. Schaefer também forneceu atualizações sobre os antigos ativos Sprint da Cogent, um potencial processo de venda de data center e progresso nos negócios de comprimento de onda da empresa (“Gali”).
Schaefer disse que a Cogent é um emissor de alto rendimento desde 2010, com dívida emitida no nível do Grupo Cogent abaixo da holding pública. Ele descreveu uma estrutura na qual a Cogent Holdings fica acima de duas subsidiárias paralelas: o “Grupo”, que contém a operação e a dívida de alto rendimento, e a “Infraestrutura”, que detém um grupo separado de ativos e passivos, incluindo empresas de aluguel apoiadas por ativos IPv4 com dívida de US$ 380 milhões.
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No grupo de mutuários onde os detentores de obrigações de alto rendimento têm direitos, Schaefer listou três tranches de dívida: 623 milhões de dólares em dívida de capital/arrendamento financeiro (IRU), 600 milhões de dólares em dívida garantida e 750 milhões de dólares em dívida não garantida. Segundo ele, o acordo limita a dívida com base na alavancagem garantida (não mais que 4 vezes), na alavancagem total total sem garantia (não mais que 6 vezes) e no teste de cobertura de serviço O dobro da dívida.
Schaefer disse que a empresa implementou quatro ações discretas destinadas a permitir o financiamento da dívida não garantida através de dívida garantida, melhorando ao mesmo tempo a posição colateral dos detentores de títulos. Ele resumiu as etapas da seguinte forma:
Transferência de responsabilidades relativas a IRU para uma subsidiária do grupoSeparação de arrendamento mercantil e passivos relacionados.
Dividindo os arrendamentos por geografiaCluster de arrendamento mercantil da América do Norte e Europa Ocidental (totalizando US$ 569 milhões de passivo), excluindo o resto do mundo.
Vender a subsidiária de leasing na América do Norte/Europa Ocidental do grupo de infraestruturaFinanciado por um pagamento líquido em dinheiro derivado de pagamentos restritos, a remoção de US$ 569 milhões de dívida “sênior” do balanço do grupo.
Alugar as fibras da infraestrutura para o grupo por 10 anos Portanto, o acordo é tratado como um arrendamento operacional de acordo com os GAAP e não como um arrendamento financeiro.
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Segundo ele, a estrutura do arrendamento operacional resulta em uma redução pro forma de US$ 69 milhões no EBITDA do grupo, que reflete os pagamentos à vista, sendo os pagamentos descritos como “dólar por dólar” sem markup. Schaefer disse que em uma base pro forma, incluindo o refinanciamento de US$ 750 milhões em dívida não garantida com US$ 750 milhões em dívida garantida, a Cogent estaria em 3,91 vezes a alavancagem garantida no teste de 4x e “cerca de três vezes o serviço da dívida”. Ele acrescentou que a empresa teria cerca de US$ 100 milhões em capacidade segura adicional e cerca de US$ 800 milhões em capacidade não garantida, mas disse que a empresa “não tem intenção de usar” também.
Como parte do plano, Schaefer disse que a nova dívida garantida de US$ 750 milhões seria semelhante à dívida existente de 6,5% da Cogent com vencimento em 2032, e que os títulos garantidos existentes seriam temporariamente prorrogados por um ano, para que os novos títulos vencessem pelo menos um ano depois.
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Ao nível da holding, Schaefer disse que a Cogent está empenhada em “reduzir drasticamente o retorno sobre o capital próprio” até que a empresa atinja quatro vezes a alavancagem líquida em todas as subsidiárias. Ele observou que a Cogent está atualmente com alavancagem líquida de 6,6x e reduziu seu dividendo em 98%, de US$ 1,01 por ação para US$ 0,02 por ação, com expectativa de que o dividendo permaneça constante neste nível. Ele também disse que a Cogent não pretende fazer “recompras materiais” até que a alavancagem atinja a meta de 4x, embora possam ocorrer pequenas recompras.
Schaefer também disse que a Cogent comprometerá voluntariamente os recursos de uma carta de intenções pendente e não vinculativa para vender 10 data centers – ativos mantidos em infraestrutura fora do grupo mutuário – para serem doados ao Grupo Cogent para aumentar o crédito. Ele enfatizou que o refinanciamento poderia acontecer antes do fechamento do negócio e que a devolução do data center é “bom de ter, mas não obrigatória”. Ele disse que o dinheiro contribuído para o grupo ficaria trancado lá, sujeito a testes de pagamento limitados, observando que a Cogent estava usando alguma capacidade de pagamento limitada para financiar a queima operacional contínua na infraestrutura.
Ao discutir a LOI, Schaefer disse que se trata de um “grande fundo global de infra-estruturas” e inclui 10 instalações, sendo a consideração proposta descrita como “significativamente mais de 144 milhões de dólares”, que ele diz ser do domínio público. Ele explicou que uma das duas instalações de uma LOI anterior (que fracassou após uma renegociação de última hora) foi incluída no novo pacote de 10 instalações. Ele disse que o atual comprador em potencial visitou oito das 10 instalações com um consultor terceirizado a partir da semana passada, teve acesso à sala de dados e planejava concluir as duas últimas visitas ao local esta semana.
Segundo ele, o principal item é a diligência confirmatória quanto à disponibilidade de energia elétrica. Schaefer afirmou que os locais estavam “totalmente alimentados com 109 megawatts em 2015”, mas desde que a Sprint retirou sua rede de voz TDM, as instalações consumiram o mínimo de eletricidade. Segundo ele, a Cogent possui e-mails e aprovações dos departamentos de engenharia de concessionárias indicando a disponibilidade de eletricidade a preços caso a Cogent se comprometa com a utilização, e que o comprador verifique essas aprovações juntamente com a realização de um trabalho ambiental de fase um e inspeção de título.
Em relação à competitividade, Schaefer disse que a empresa executou anteriormente um processo e selecionou primeiro um vencedor entre “provavelmente meia dúzia de LOIs”, e que a Cogent continua a construir “LOIs de backup”, avaliando atualmente cinco a 10 desses acordos. Ele também disse que a Cogent encontrou contrapartes que buscam exclusividade para comprar os ativos para financiamento, e que a abordagem da Cogent é garantir que uma parte possa cumprir antes de conceder exclusividade.
Schaefer abordou questões sobre a meta anterior da Cogent de atingir uma taxa de execução de US$ 500 milhões no negócio Waves até meados de 2028, reconhecendo que o negócio gerou US$ 40 milhões no ano passado. Ele disse que ainda acredita que a meta plurianual é alcançável, citando um mercado total endereçável de longo curso na América do Norte de cerca de US$ 2 bilhões, e diz que a Cogent tem cinco vantagens competitivas: uma presença mais ampla, entrega mais rápida, rotas exclusivas, maior confiabilidade e preços mais baixos.
Ele disse que a presença alvo da Cogent expandiu de 800 data centers iniciais para 1.096 no final do quarto trimestre, e que a empresa transferiu a Waves para 518 locais e cerca de 200 clientes únicos. Schaefer disse que o trabalho para converter a rede de voz TDM em uma rede de ondas foi concluído em 31 de dezembro de 2024 e que no ano seguinte o negócio de ondas cresceu 100% ano após ano e 19% sequencialmente no quarto trimestre.
Embora observe que a Cogent “não fornece orientação trimestral”, Schaefer disse que os investidores devem se concentrar em metas plurianuais que incluem 6% a 8% de crescimento anual de receita em todos os produtos, cerca de 200 pontos base de expansão média anual da margem e manutenção de um perfil de reembolso da dívida que forneça trajetória e liquidez adequadas. Ele acrescentou que a Waves continua importante porque a Cogent tem cerca de 2% de participação de mercado nesse segmento, em comparação com 25% em transição e 35% em seu negócio de edifícios de escritórios multilocatários, dizendo que os produtos de rede apresentam margens de contribuição de “mais de 90%”.
A Cogent Communications (NASDAQ:CCOI) é uma provedora multinacional de serviços de Internet especializada em acesso à Internet de alta velocidade e serviços de transmissão de dados. A empresa opera uma das maiores redes IP Tier 1 do mundo, oferecendo aos clientes atacadistas e corporativos conectividade confiável com baixa latência. Os principais serviços da Cogent incluem acesso dedicado à Internet, transporte Ethernet, serviços de comprimento de onda e redes privadas virtuais IP baseadas em MPLS, todos fornecidos através de um backbone de fibra óptica de propriedade privada.
Além da conectividade de rede, a Cogent fornece colocation de data center e serviços gerenciados projetados para apoiar empresas com requisitos exigentes de largura de banda e redundância.
O artigo “Cogent Communications detalha plano de refi seguro de US$ 750 milhões, negociações de venda de data center na JPM Credit Conference” foi publicado originalmente pela MarketBeat.
