(por Oil & Gas 360) – A primeira fase do choque energético impulsionou os preços. O segundo redesenhado flui. O terceiro está agora desviando o capital.
À medida que a volatilidade muda do petróleo bruto para produtos refinados e logística, os investidores começam a reposicionar-se, não em torno dos principais preços do petróleo, mas em torno de onde o sistema está a ficar mais restritivo.
Esta mudança já é visível. As refinarias estão se mostrando beneficiárias no curto prazo. O aumento da propagação de fissuras, especialmente no gasóleo e no combustível de aviação, está a expandir as margens à medida que os preços dos produtos excedem os preços do petróleo.
Num mercado onde a oferta a jusante é limitada, a capacidade de refinação torna-se mais valiosa do que apenas a produção a montante.
A logística é outro vencedor claro. As infra-estruturas de transporte, armazenamento e comércio cobram prémios à medida que os fluxos são reencaminhados e os calendários de entrega são reencaminhados. A capacidade de movimentar barris, em vez de simplesmente produzi-los, exige uma maior valorização neste ambiente.
Os exportadores americanos também estão a assumir um papel mais importante. À medida que os compradores globais procuram fornecimentos fiáveis, o petróleo bruto e os produtos refinados dos EUA estão a preencher as lacunas deixadas pela interrupção dos fluxos provenientes do Médio Oriente.
Mas esse papel tem limites. A infra-estrutura, a capacidade de exportação e os níveis de inventário interno limitam até onde a oferta dos EUA pode chegar sem piorar as condições internas.
Ao mesmo tempo, o risco aumenta em áreas menos óbvias. As companhias aéreas, a indústria química e a indústria pesada enfrentam custos de factores de produção mais elevados devido à restritividade dos mercados de combustíveis.
Os preços do diesel e do combustível de aviação influenciam diretamente as margens operacionais, tornando estes setores mais expostos do que uma análise focada no petróleo bruto poderia sugerir.
Os mercados emergentes também estão sob pressão. Os países dependentes de combustíveis importados enfrentam tensões cambiais, inflação mais elevada e, em alguns casos, tensões em matéria de subsídios.
À medida que os preços dos produtos refinados aumentam mais rapidamente do que o petróleo bruto, o impacto económico torna-se mais imediato e mais difícil de gerir.
Entretanto, os investimentos a montante permanecem cautelosos. Mesmo com preços mais elevados, os produtores, especialmente de xisto dos EUA, estão relutantes em aumentar agressivamente a perfuração, sem confiança de que o aumento dos preços continuará.
A disciplina de capital mantém-se, limitando a rapidez com que a oferta pode responder.
Isso cria um tipo diferente de ciclo. Em vez de uma resposta rápida da oferta que modere os preços, as restrições na refinação, na logística e na alocação de capital permitem que a volatilidade dure mais tempo.
Para os investidores, a conclusão está mudando. Isto já não é apenas uma leitura de direcção para os preços do petróleo.
Esta é uma questão de posicionamento em toda a cadeia de valor:
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Refinamento versus upstream
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Logística vs. produção
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Flexibilidade versus escala