O metal passou séculos a ganhar a reputação de refúgio da instabilidade, e essa reputação não foi construída sem razão. Mas como demonstraram as primeiras semanas do conflito no Irão, a relação entre o risco geopolítico e os preços do ouro não é simples nem automática. Isto é mediado pelas taxas de juro, pela dinâmica cambial, pelo posicionamento dos investidores e pela fase específica do ciclo económico em que ocorre um choque.
Para uma análise mais profunda da razão pela qual o mercado do ouro está atualmente a favorecer as expectativas de liquidez e de taxas de juro em detrimento do seu papel tradicional de porto seguro, consulte a primeira parte da nossa análise.
Como observou Mark Hafele, diretor de investimentos do UBS Global Wealth Management, o comportamento do ouro durante a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022 e nas crises anteriores no Oriente Médio seguiu um padrão familiar.
Em primeiro lugar, um salto inicial nos preços evita compras de pânico, seguido de um retrocesso à medida que os investidores procuravam liquidez e se realocavam para activos mais directamente relacionados com o conflito. O metal é, na sua estrutura, uma proteção contra as consequências amplas e de longo prazo do conflito, em vez de um puro instrumento de guerra em tempo real.
Essa distinção é importante para entender o que se segue.
Preços semanais do ouro – Fonte: TradingView
O ouro continua, mesmo a preços correntes, significativamente mais elevado do que há um ano. Na manhã de terça-feira, o ouro era negociado em torno de US$ 4.400 a onça, representando um ganho de mais de US$ 1.400 em relação àquele momento, doze meses antes. Os argumentos estruturais que impulsionaram a sua extraordinária corrida – fragmentação geopolítica, a erosão gradual da confiança no sistema financeiro dominado pelo dólar, o aumento dos níveis de dívida soberana em todo o mundo desenvolvido e as compras contínuas por parte dos bancos centrais – não desapareceram.
Eles se intensificaram, se é que alguma coisa. Uma guerra no Médio Oriente, quaisquer que sejam os seus efeitos a curto prazo sobre o preço do ouro, não resolve as ansiedades mais profundas que, em primeiro lugar, levaram os investidores a optar pelo metal.
As principais instituições financeiras refletem esta opinião nas suas previsões para o médio prazo. Refletem a crença de que, quando a actual onda de realização de lucros e liquidação forçada passar, a tese básica para possuir ouro permanece intacta, e que um ambiente estagflacionário – o que um choque energético prolongado e um aperto monetário simultâneo tendem a produzir – é historicamente uma das condições mais férteis para o metal.
Se você acredita que é hora de entrar no mercado de ouro, existem várias opções.
A forma mais direta é a propriedade física: barras de ouro, moedas ou outros produtos de ouro adquiridos imediatamente e mantidos em armazenamento seguro. O ouro físico oferece a expressão mais pura da tese do porto seguro, não é responsabilidade de ninguém, não acarreta risco de contraparte e manteve o poder de compra durante séculos de turbulência financeira.
A desvantagem é que é ilíquido em comparação com instrumentos financeiros, requer acordos de armazenamento e seguro e geralmente envolve um prémio sobre o preço à vista que pode variar consideravelmente dependendo do revendedor e do formato. As moedas emitidas por casas da moeda soberanas costumam ter um prêmio maior do que as barras de ouro normais devido ao seu apelo aos colecionadores, mas ambas as formas fornecem exposição direta real ao metal.
Para investidores que preferem uma abordagem mais líquida e administrativamente conveniente, os fundos negociados em bolsa (ETFs) garantidos por ouro oferecem uma alternativa atraente. Esses produtos detêm ouro físico em nome de seus investidores e acompanham de perto o preço à vista. Eles podem ser comprados e vendidos por meio de uma conta de corretagem normal durante o horário de mercado, não exigem acordos de armazenamento e geralmente acarretam taxas de administração anuais modestas.
Vale a pena notar, no entanto, que as saídas destes instrumentos têm sido um motor significativo do recente declínio do preço do ouro, um lembrete de que o ouro em papel é apenas tão estável quanto a convicção colectiva dos seus detentores.
Os futuros de ouro e outros contratos de derivados – incluindo contratos por diferença, conhecidos como CFDs – proporcionam uma terceira forma de obter exposição aos preços do ouro, embora sejam mais precisamente descritos como instrumentos de negociação do que como instrumentos de investimento.
Em vez de possuir ouro ou reivindicar ouro físico, um trader que utiliza derivados simplesmente “especula” a direção do preço durante um determinado período de tempo. Os contratos de futuros obrigam o detentor a comprar ou vender ouro a um preço pré-determinado numa data futura específica, enquanto os CFD, que estão mais disponíveis para comerciantes retalhistas através de plataformas online, permitem que uma posição seja aberta com apenas uma parte do valor total da negociação depositada como margem.
Ambos os instrumentos oferecem alavancagem, o que significa que uma variação relativamente pequena no preço do ouro pode gerar um lucro – ou perda – que é muito mais proporcional ao capital aplicado. São instrumentos construídos para quem quer negociar o preço, não para quem quer manter o metal.
Finalmente, existe a possibilidade de possuir ações em empresas mineiras de ouro – um caminho que tem atraído muito interesse nos últimos anos, mas que recentemente ilustrou os seus riscos especiais em termos duros.
As ações do setor mineiro funcionam tradicionalmente como uma aposta alavancada no preço do ouro: quando o ouro sobe, os rendimentos dos mineiros aumentam e os seus valores patrimoniais tendem a exceder o próprio metal. Mas a alavancagem funciona nos dois sentidos.
Desde a eclosão do conflito no Irão, as empresas mineiras enfrentaram um duplo golpe: a queda do preço do ouro corroeu as suas receitas, enquanto o choque no fornecimento de petróleo e gás aumentou os seus custos de energia, uma vez que as minas são consumidoras intensivas de combustível e electricidade. Antes do conflito, muitas destas empresas atingiram valorizações extraordinárias num contexto de ouro elevado. Este prémio está agora a ser eliminado gradualmente.
Como salientou Michael Field, estratega-chefe de ações da Morningstar, os mineiros estão profundamente expostos a choques económicos, o que explica o recuo dos investidores no setor. Uma recuperação significativa das acções do sector mineiro pode exigir tanto uma estabilização do preço do ouro como um regresso de uma confiança mais ampla no crescimento económico global – nenhuma das quais parece iminente enquanto o conflito e as suas implicações inflacionistas permanecerem por resolver.
fontes: Reuters, CNBC, Wall Street Journal, Fortune, Yahoo Finance, MorningStar
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Este artigo foi publicado originalmente no FX Empire
