• Na manhã de terça-feira, a AIE esperava que a procura global de petróleo caísse 80.000 barris por dia até 2026.

• Isto levanta a questão de um potencial mercado de procura baixista, em oposição a um mercado de procura altista definido por uma nova procura numa oferta estável de fábricas.

• As curvas futuras e os gráficos de spread indicam que este não é o caso, mas sim o aumento da volatilidade criada pela guerra do Presidente dos EUA contra o Irão.

Uma das primeiras manchetes do mercado que me chamou a atenção na terça-feira de manhã veio da CNBC e dizia: “O petróleo cai enquanto a AIE (Agência Internacional de Energia) prevê que a ‘destruição da procura’ se espalhará e as esperanças de novas negociações com o Irão aumentam.” Desde que esta história foi divulgada antes do amanhecer, vimos tanto o petróleo Brent (QAM26) quanto o petróleo WTI (CLK26) continuarem a cair, um movimento que começou durante a sessão de segunda-feira no que parece ser o que foi conhecido no último TACO Trade. Por outras palavras, havia uma boa probabilidade de o presidente dos EUA voltar atrás na sua ameaça de bloquear o Estreito de Ormuz e anunciar outro “acordo” como razão. O jogo não é complicado e é o único da cidade atualmente.

Para além desta situação tola, algo que podemos classificar como uma figura de lasanha (actividade repetitiva do mercado), a manchete de terça-feira levanta uma discussão interessante sobre as principais diferenças entre mercados orientados pela oferta e mercados orientados pela procura. Existe uma distinção importante entre estes dois tipos de mercados: os mercados impulsionados pela oferta criam alterações de preços a curto prazo, enquanto as situações impulsionadas pela procura resultam em alterações a longo prazo nas expectativas de preços. Alguns exemplos: em 2024 escrevi um artigo discutindo a situação de escassez de cacau criada como resultado de condições climáticas adversas – o suspeito habitual em mercados orientados pela oferta é de facto a Mãe Natureza – quando a visão é que o mercado cairá novamente assim que a próxima colheita chegar. O contrato spot de um mês atingiu um máximo recorde de US$ 12.930 (por tonelada métrica) durante dezembro de 2024, apenas para cair para um mínimo de US$ 2.800 no final de fevereiro de 2026.

Quanto a um mercado orientado pela procura, basta olhar para King Corn em meados dos anos 2000. Quando a Lei de Política Energética de 2005 foi aprovada, o índice nacional do milho (preço médio nacional a dinheiro, valor de mercado interno) subiu de um mínimo de 1,54 dólares em Outubro de 2025 para um máximo inicial de 3,98 dólares no final de Fevereiro de 2007 e, eventualmente, de 6,74 dólares (Junho de 2028) e 7,202 dólares (Junho). A liquidação mais profunda após a recuperação do etanol fez com que o índice ($CNCI) caísse para um mínimo de US$ 2,74, ainda na faixa anterior de longo prazo de cerca de US$ 1,50 a US$ 2,50. Recentemente, o índice caiu de um máximo de US$ 8,00 (abril de 2022) para um mínimo próximo a US$ 3,70 (agosto de 2024).