Os futuros do petróleo foram negociados esta semana na faixa dos 90 a 100 dólares por barril.

Mas no mercado físico – onde as refinarias e os comerciantes compram cargas reais em vez de contratos em papel – os preços subiram dramaticamente, sublinhando o quão restritivas as condições de oferta no mundo real permanecem apesar da retração nos preços dos futuros.

No Sri Lanka, os compradores pagaram até US$ 286 por barril pelo petróleo spot, enquanto os custos de carga em Cingapura chegaram a US$ 210, disse o presidente-executivo do HSBC, George Aldry, no início desta semana.

“O que me preocupa não são as manchetes”, disse Elhari, falando na Cúpula de Investimento Global do HSBC em Hong Kong, na terça-feira. “O barril de petróleo porta-a-porta, ou o barril de petróleo refinado porta-a-porta, está muito acima do preço do petróleo.”

Os futuros do petróleo reflectem um contrato de entrega padrão para uma determinada data pré-determinada no futuro, e estes contratos podem ser comprados ou vendidos sem que o petróleo mude de mãos. No mercado físico, o comprador paga uma série de taxas sobre o próprio petróleo, incluindo custos de transporte, seguros, financiamento e taxas de escassez.

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Para os compradores de todo o mundo que procuram petróleo disponível para entrega o mais rapidamente possível, depois de verem os seus fornecimentos habituais do Golfo Pérsico reduzidos a zero, o spread típico entre os mercados de papel e físicos tornou-se ainda mais doloroso.

Em meados de Março, os preços do petróleo do Dubai e do petróleo de Omã – referências fundamentais para os compradores na Ásia e noutras partes do mundo que dependem do petróleo do Médio Oriente – tinham subido para 169,75 dólares por barril, sem ter em conta nenhum dos custos adicionais de entrega no mercado físico.

O Brent, o contrato de referência para entrega física a curto prazo de petróleo do Mar do Norte, atingiu um máximo histórico de 144 dólares por barril em 7 de abril. Mesmo com o preço à vista moderado para cerca de 116 dólares na sexta-feira, ainda permaneceu cerca de 30 dólares mais alto do que o contrato futuro de Brent do primeiro mês, em comparação com um spread típico de 1 a 2 dólares.

“A lacuna muito maior de hoje sinaliza um mercado lutando para obter barris para oferta agora, mesmo que ainda presuma que a oferta se normalizará mais tarde”, escreveram estrategistas do JPMorgan Chase, liderados pela chefe de estratégia global de commodities, Natasha Kaneva, em nota recente a clientes.

“Nesse sentido, a força do Dated Brent é a forma como o mercado sinaliza que o tempo se tornou um bem escasso”, escreveram.

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Manchetes positivas no passado fizeram com que os preços caíssem tanto no mercado físico como no mercado de papel. Israel e o Líbano concordaram com um cessar-fogo temporário de 10 dias, aliviando a pressão sobre um ponto-chave nas negociações EUA-Irão, enquanto o Presidente Trump disse que o Irão concordou em suspender o seu programa nuclear indefinidamente e que um acordo deveria ser fechado nos próximos dias.

Na sexta-feira, o ministro dos Negócios Estrangeiros iraniano, Abbas Arakhchi, anunciou que, à luz do cessar-fogo no Líbano, a passagem pelo Estreito de Ormuz está “totalmente aberta durante o resto do período de cessar-fogo” para “todos os navios comerciais”.

Mas nada mudou estruturalmente no mercado petrolífero que justificasse a queda dos preços, escreveram os estrategistas do JPMorgan. O bloqueio do Estreito de Ormuz pelos EUA reduziu ainda mais a oferta global, cortando os 2 milhões de barris por dia de petróleo iraniano que fluíam de forma constante, mesmo quando outro tráfego foi interrompido e as existências globais diminuíram.

“Com o aperto da oferta e a construção de estoques, os preços físicos deveriam subir, e não cair”, escreveram os estrategistas do JPMorgan. “A única maneira de conciliar preços mais baixos com fundamentos mais rígidos é uma demanda mais fraca.”

Na Europa, observam os estrategistas do JPMorgan, a destruição da demanda já começou, puxando o preço dos contratos físicos de Brent para entrega no curto prazo de mais de US$ 140 por barril no início de abril para US$ 116 por barril na sexta-feira.

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Os preços que as refinarias europeias podem cobrar por produtos como o gasóleo e o combustível de aviação caíram abaixo do custo do petróleo bruto e do processamento, segundo os estrategas, o que levou as refinarias a cortarem os ciclos de produção e a reduzirem as suas compras de petróleo bruto.

Mesmo assim, os preços podem ter espaço para subir, disse Janib Shah, vice-presidente de mercados de commodities petrolíferas da consultoria Rystad Energy.

Mesmo dada a enxurrada de manchetes positivas, disse Shah, espera-se que a resposta dos armadores no terreno seja comedida e cautelosa, em vez de voltar rapidamente ao normal. Se as refinarias, esperando que os preços caiam ainda mais devido a notícias mais positivas, adiarem as suas compras, o mercado poderá ficar ainda mais apertado.

A dinâmica está a exacerbar “uma das características mais importantes do mercado de curto prazo” na lacuna entre os contratos futuros e os contratos físicos, disse Shah, à medida que os spreads físicos e as taxas dos petroleiros permanecem elevados, enquanto os compradores de petróleo continuam a pagar prémios para garantir o petróleo limitado agora disponível fora do Golfo.

“Neste ambiente de trégua, os mercados de papel estão a precificar a flexibilização quase imediatamente, enquanto os índices físicos e os spreads ainda reflectem cautela”, disse Shah.

“Isso mostra que o risco geopolítico percebido pode diminuir mais rapidamente do que o risco operacional.”

Jake Conley é um repórter que cobre ações dos EUA para o Yahoo Finance. Siga-o no X em @byjakeconley ou envie um e-mail para ele jake.conley@yahooinc.com.

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