Durante décadas, a questão dominante nos mercados de capitais tem sido quem pode negociar mais rapidamente, definir melhores preços e aceder à liquidez de forma mais eficiente do que qualquer outra pessoa.

As empresas de comércio de alta frequência gastaram bilhões reduzindo a latência em microssegundos. Os bancos de investimento construíram redes de distribuição globais. As bolsas competiam por volume e fluxo de pedidos.

Esta questão está se tornando menos importante. Por baixo dela está a crescer uma concorrência mais silenciosa, e as empresas que lhe prestarem atenção mais cedo poderão deter a próxima vantagem duradoura no financiamento institucional.

Por que a execução não é mais a principal vantagem competitiva

Os sistemas de negociação electrónica reduziram as lacunas de informação que outrora separavam os participantes no mercado por anos de investimento em infra-estruturas.

A liquidez está agora fragmentada entre locais e classes de activos de uma forma que torna cada vez mais difícil para qualquer empresa manter uma vantagem apenas através da velocidade ou do encaminhamento de ordens. Em muitos segmentos de mercado, a qualidade do acabamento tornou-se praticamente uma mercadoria.

O foco competitivo aprofunda-se na pilha financeira, em direcção aos sistemas que determinam a forma como os activos são detidos, transferidos, combinados e liquidados entre instituições após a realização de uma negociação.

A arquitectura de custódia, os trilhos de liquidação, a mobilidade de garantias e o processamento pós-negociação, funções anteriormente tratadas como despesas gerais operacionais, estão a emergir como a próxima camada de concorrência estratégica nos mercados de capitais.

Como a mudança de infraestrutura toma forma concreta nos mercados regulamentados

Um exemplo concreto desta abordagem surgiu em 21 de maio, quando a REAL Technologies, empresa-mãe da REAL Finance, assinou um acordo de infraestrutura de títulos com a Factori AD, uma corretora de investimentos regulamentada pela UE.

De acordo com o acordo, a Factori AD mantém total responsabilidade pela integração do cliente, KYC, conformidade AML, execução OTC e custódia separada, enquanto os fluxos de ativos institucionais são coordenados através da camada de infraestrutura da REAL Finance.

O acordo piloto inclui derivativos de ações da Alpha Bulgaria AD negociados na Bolsa de Valores da Bulgária, com o pipeline institucional total ativado excedendo US$ 100 milhões. A estrutura reflecte um padrão observado em todos os mercados: modelos mais recentes de infra-estruturas são integrados juntamente com os quadros regulamentados existentes, em vez de os substituir.

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Este acordo segue uma onda mais ampla de envolvimento institucional na modernização da infra-estrutura financeira. O fundo BUIDL da BlackRock ultrapassou US$ 2,4 bilhões em ativos no início de 2026.

A plataforma Onyx do JPMorgan expandiu suas capacidades de liquidação institucional. A Bolsa de Valores de Nova York anunciou em janeiro que está desenvolvendo uma plataforma para negociação e liquidação de títulos digitais, para a qual busca aprovações regulatórias, de acordo com o comunicado de imprensa do ICE.

O que os executivos da indústria dizem que está impulsionando a mudança estrutural

Wish Wu, CEO da Pharos, disse que a mudança já é visível para as instituições que pensam no posicionamento de longo prazo.

“Os mercados de capitais estão cada vez mais a passar da concorrência na camada de negociação para a concorrência na camada de infra-estruturas. A negociação e a execução tornaram-se altamente eficientes e, em muitos casos, tornaram-se produtos pesados. A maior vantagem estratégica advém agora do controlo dos sistemas que lidam com a custódia, a liquidação, o movimento de garantias e o serviço de activos”, disse Wu.

Várias forças estão a convergir para tornar a infra-estrutura pós-negociação mais importante estrategicamente do que tem sido em décadas. Os fluxos de capitais transfronteiriços estão a expandir-se.

Os mercados privados estão a crescer. As carteiras institucionais estão mais dispersas pelo mundo do que em qualquer momento anterior. Ao mesmo tempo, as expectativas regulamentares em torno da transparência, da comunicação de informações e da gestão de riscos continuam a intensificar-se.

Estas pressões expõem as limitações dos sistemas pós-negociação legados. Muitos dos sistemas que controlam a custódia, a compensação e a liquidação foram construídos há décadas e baseiam-se em bases de dados fragmentadas, vários intermediários e processos de ajustamento que introduzem custos operacionais e atrasos.

À medida que aumenta o volume e a complexidade dos activos que fluem através destes sistemas, a fricção que geram torna-se mais visível e mais cara.

Em Abril de 2026, o Fundo Monetário Internacional emitiu uma nota argumentando que a modernização da infra-estrutura financeira não é uma melhoria marginal da eficiência, mas uma reconfiguração estrutural do funcionamento dos mercados de capitais.

A Reserva Federal, OCC e FDIC emitiram um esclarecimento conjunto em Março confirmando que o tratamento de capital dos títulos é tecnologicamente neutro, o que significa que os títulos elegíveis recebem o mesmo tratamento regulamentar, independentemente da infra-estrutura através da qual são detidos ou transferidos, confirmou o FinTech Weekly.

As barreiras que ainda existem entre a ambição e a execução

Apesar do dinamismo crescente, as instituições financeiras enfrentam restrições significativas na modernização das suas infra-estruturas. Uma grande parte da estrutura do mercado global ainda se baseia em sistemas que nunca foram concebidos para coordenação global em tempo real e foram gradualmente instalados ao longo de décadas.

Estes sistemas estão profundamente integrados nas funções de custódia, compensação e reporte. Substituí-los totalmente representaria um risco operacional inaceitável, tornando a integração gradual o único caminho realista para a maioria das instituições.

Segundo ele, a dimensão compliance é tão importante quanto a dimensão técnica. “A maior preocupação é o risco operacional e de reputação. As instituições não podem transferir atividades financeiras críticas para sistemas que carecem de fortes controlos de conformidade, proteção de privacidade, governação fiável ou segurança a nível institucional”, acrescentou Wu.

Gerald David, CEO da Lynq e antigo executivo do CME Group, enquadrou a questão mais ampla da integração em termos de inevitabilidade e não de incerteza. “Não creio que seja uma questão de saber se, mas quando”, disse David.

Segundo ele, a dimensão da gestão de riscos é quem determina o ritmo. “Se uma infraestrutura de ativos digitais for mal implementada, o risco global pode realmente aumentar, pelo que o próximo passo será operar estes modelos de forma a realmente reduzir o risco para as instituições e os seus clientes”, acrescentou David.

Sinais-chave para a concorrência emergente em infra-estruturas nos mercados de capitais:

• REAL Finance e Factori AD: um acordo de corretagem supervisionado pela UE que opera um pipeline institucional superior a 100 milhões de dólares; A Factori AD mantém compliance, KYC, AML e custódia; REAL Finance fornece uma camada de coordenação de infraestrutura; O piloto inclui derivados de ações da Alpha Bulgaria AD na Bolsa de Valores da Bulgária

• Mudança de infraestrutura da NYSE: A Bolsa de Valores de Nova York anunciou o desenvolvimento de uma plataforma para negociação e liquidação de títulos digitais, buscando aprovações regulatórias a partir de janeiro de 2026, de acordo com o comunicado de imprensa do ICE

• Clareza regulatória: O Federal Reserve, OCC e FDIC dos EUA certificaram em março de 2026 que o tratamento de capital de títulos é tecnologicamente neutro, removendo uma barreira institucional importante à modernização da infraestrutura, de acordo com o FinTech Weekly

• Estrutura do FMI: Uma nota do FMI de abril de 2026 descreveu a modernização da infraestrutura como uma reconfiguração estrutural dos mercados de capitais, não um ganho incremental de eficiência, confirmou o FinTech Weekly

• Avaliação da PwC: Bancos, gestores de ativos e tesourarias corporativas estão construindo ativamente posições de infraestrutura em liquidação, gestão de garantias e financiamento comercial à medida que a tokenização passa do piloto para a produção

• Previsão da Deloitte: Os pioneiros na infraestrutura de serviços de valores mobiliários poderão ver melhorias nos lucros de 15 a 20%

O que isto significa para os investidores que acompanham os mercados de capitais institucionais

A camada de infraestruturas dos mercados de capitais tem sido historicamente invisível para a maioria dos investidores. A custódia, a liquidação e o processamento pós-negociação não são as partes do sistema financeiro que geram manchetes. Mas são elas que determinam o custo operacional, o risco da contraparte e, em última análise, a eficiência com que o capital pode ser distribuído e devolvido entre instituições.

À medida que a fronteira competitiva nos mercados de capitais passa da execução para a infra-estrutura, as empresas que constroem, possuem e integram estes sistemas posicionam-se para um tipo de vantagem que é significativamente mais difícil de replicar do que a velocidade de negociação. A infraestrutura cria custos de mudança, gera receitas recorrentes a partir de fluxos de transações e aumenta o valor à medida que mais instituições se conectam aos mesmos trilhos.

Apontou o que já está a acontecer ao nível da estrutura do mercado como prova de que esta transição não é especulativa. O sucesso da Hyperliquid com negociação e compensação 24 horas por dia levou empresas estabelecidas, incluindo CME e ICE, a desenvolver capacidades semelhantes.

O padrão, em que a inovação em infra-estruturas por parte de novos participantes força os intervenientes estabelecidos a inovar, deverá repetir-se na custódia, liquidação e manutenção de activos nos próximos anos. Para os investidores, a questão é saber quais as empresas que estão a construir os canais pelos quais passará a próxima geração de mercados de capitais.

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Esta história foi publicada originalmente pela TheStreet em 22 de maio de 2026, onde apareceu pela primeira vez na seção Mercados. Adicione TheStreet como fonte favorita clicando aqui.