Com a inflação persistente a ressurgir como a história macro dominante, os investidores de retalho procuram agressivamente uma cobertura para proteger o seu poder de compra. Naturalmente, há uma enxurrada de conselhos apontando-os para títulos do Tesouro protegidos contra a inflação (TIPS) – especialmente rastreadores de índices gigantes como o iShares TIPS Bond ETF (TIP).

A narrativa parece à prova de balas, certo? Os preços no consumidor estão a subir, pelo que um imóvel concebido por lei para ajustar o seu capital juntamente com a inflação será obrigado a sofrer um golpe.

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Sejamos claros: o TIPS é uma invenção muito boa e ajudará muitos investidores de longo prazo a automatizar parte de sua carteira de aposentadoria. E sou um grande fã de escadas de títulos. Como escrevi extensivamente aqui, minha escada zero de títulos do Tesouro dos EUA é a maior parte de minha carteira de aposentadoria. E estou semi-aposentado, então não é uma situação do tipo “um dia eu…”.

Mas estou aqui para te dar uma dica muito séria: é preciso ter muito cuidado com o TIPS. Isso inclui a compra direta ou por meio de um ETF, como os quase US$ 15 bilhões em ativos TIP do iShares da Blackrock.

O maior mal-entendido no mundo dos investimentos de varejo é a suposição de que comprar um ETF TIPS é exatamente a mesma coisa que comprar um hedge puro de inflação. Não é.

Quando você compra um fundo como o TIP, não está apenas fazendo uma aposta direcionada nas mudanças nos preços ao consumidor. Você está assumindo uma enorme quantidade de risco no mercado de títulos tradicionais. Simplificando, investir em TIPS não é tão simples quanto “comprar esses títulos e obter um bom retorno ajustado pela inflação”.

Para compreender a vulnerabilidade destes instrumentos, basta olhar para o que acontece quando o mercado obrigacionista começa a vender dívida de longo prazo. TIPs ainda são títulos. Têm duração, o que significa que os seus preços subjacentes permanecem altamente sensíveis a oscilações nas taxas de juro mais amplas.

Recentemente, o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos tem saído dos seus intervalos de longo prazo e está a subir agressivamente. Quando o mercado obrigacionista vende títulos e aumenta os rendimentos, os preços dos títulos caem de forma generalizada – e as gorjetas não estão completamente imunes.

Como você pode ver no gráfico abaixo, as gorjetas são boas, mas não são iguais a uma escada de títulos normal. Embora você possa construir uma escada com o TIPS, o mecanismo de precificação é tal que hoje você não pode dizer exatamente quanto receberá em cada data de vencimento. Você receberá o principal de volta, mas o reembolso dos juros não é imutável.

A primeira coisa a notar sobre o gráfico acima é que seu preço aumentou. Mas o mesmo acontece com os rendimentos das obrigações, o que significa que as obrigações “regulares” sem protecção contra a inflação caem de preço. Na verdade, bastante, no final longo da curva de rendimentos.

Mas a protecção contra a inflação aumenta os rendimentos e, portanto, os rendimentos, compensando o que normalmente seria uma pressão sobre o preço das obrigações. Isso é ótimo enquanto a inflação está subindo. Mas pode levar as pessoas a dar gorjetas por motivos temporários. Isso faz parte da minha preocupação.

Para uma versão mais curta de possuir TIPS por meio de um ETF, o ETF Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities (VTIP) é uma alternativa. por que? Porque não sabemos qual será a inflação daqui a um ano, muito menos daqui a 15-30 anos. Portanto, pelo menos com a mesma abordagem de curto prazo, você não fica preso por muito tempo.

A meu ver, a inflação é agora muito diferente do que poderia ser. E em que direção, não sei. Portanto, apostar muitas fichas no que considero estratégias inseguras, por mais inovadoras que sejam, não é o ideal. Consideremos aqueles que compraram títulos TIPS, diretamente (ao custo do título) ou através de um ETF ou fundo mútuo, quando a inflação e as taxas de juro estavam em torno do nível atual, há cerca de 20 anos. Depois disso, a inflação e as taxas de juros caíram a zero durante a crise financeira e permaneceram no chão por muito tempo.

A oportunidade, embora em retrospectiva perfeita, foi fixar os níveis de taxas como você pode ver no lado esquerdo deste gráfico. A inflação e as taxas caíram juntas, como costuma acontecer. Isso deixou os rendimentos gerais do TIPS muito mais baixos por muito mais tempo.

Embora a inflação esteja a revelar-se rígida e elevada, a pressão descendente exercida pelo aumento dos rendimentos de longo prazo pode eliminar completamente os ajustamentos positivos obtidos com uma medida de inflação. O valor patrimonial líquido subjacente do ETF pode sangrar capital durante um mercado em baixa no rendimento fixo, deixando os investidores de longo prazo com perdas no papel, apesar da inflação galopante.

Por que usar o IPC para definir as taxas do TIPS é um problema

Tem tudo a ver com a taxa de inflação oficial dos EUA, o Índice de Preços ao Consumidor (IPC). Usei contas de um mês como proxy neste gráfico. Quando cai, o mesmo acontece com o seu retorno no TIPS, já que grande parte dele se baseia nisso. É uma troca. Em períodos de taxas mais altas, os TIPS são competitivos. Se as taxas caírem e permanecerem mais baixas, como no caso anterior, então um bloqueio de longo prazo faz sentido.

Não sei sobre você, mas se eu olhar para a inflação do IPC, então para minha inflação pessoal, elas nem sempre estão sincronizadas. Mas não posso calcular minha taxa de inflação e comprar títulos do TIPS com base nisso. Estou comprometido com o índice de preços ao consumidor, que é sem dúvida uma forma arcaica de calcular a “inflação”.

Por que prefiro construir uma escada de títulos usando títulos zero? Porque quero saber exatamente o que estou recebendo e em que data estou recebendo. Não, não há proteção contra a inflação. Mas há mais certeza. E isso significa que posso contornar os fluxos de caixa dedicados e conhecidos do “dólar nominal” como achar melhor. Esse é o gerente ativo em mim falando.

Mas não é para todos. É por isso que não tenho grandes problemas com o TIPS. Eles simplesmente não são para mim, não neste momento. Verifique comigo novamente se o índice de preços ao consumidor está a caminho dos dois dígitos.

Tratar um ETF TIPS de longo prazo como uma proteção contra a inflação simples e sem risco ignora a matemática básica dos títulos. Se as taxas de juro de longo prazo continuarem a entrar em território restritivo, veículos como os TIP enfrentarão graves atrasos estruturais. Seja inteligente, gerencie seus riscos e lide com as DICAS com cuidado.

Rob Isbitts criou o Sião rugiuCom base em seus mais de 40 anos de experiência em análise técnica. ROAR ajuda investidores do tipo “faça você mesmo” a gerenciar riscos e construir seus próprios portfólios. Para a pesquisa escrita de Rob, verifique ETFYourself.com.

Na data da publicação, a maioria dos Isbits não possuía (direta ou indiretamente) posições em nenhum dos títulos mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com