(por Oil & Gas 360) – O mercado de petróleo passou as últimas semanas negociando em alta. Os preços recuaram dos máximos da crise, à medida que os investidores apostavam que a diplomacia, as extensões do cessar-fogo e as negociações entre Washington e Teerão acabariam por restaurar os fluxos através do Estreito de Ormuz.
Os riscos de abastecimento estão a aumentar abaixo da superfície – Petróleo e Gás 360
No entanto, um número crescente de traders, analistas e executivos do setor alerta que os mercados podem estar a concentrar-se demasiado nas manchetes, ao mesmo tempo que subestimam a realidade física subjacente.
Essa preocupação foi reforçada esta semana quando Tom Baker, diretor-gerente para o Bahrein do comerciante global de matérias-primas Vitol, alertou que os mercados petrolíferos podem estar a subestimar os riscos associados ao conflito em curso no Irão. De acordo com Baker, o verdadeiro desafio pode não ser a produção de crude em si, mas a crescente escassez de produtos refinados e a incapacidade do sistema físico de recuperar com rapidez suficiente se as perturbações continuarem.
O seu alerta surge num momento em que continuam a aumentar as evidências de que o sistema energético global está a tornar-se cada vez mais tenso. As restrições efectivas do Irão ao tráfego de Ormuz, os danos nas infra-estruturas em toda a região e as perturbações nas instalações de refinação e exportação já retiraram quantidades significativas do mercado.
A Vitol estima que cerca de 14 milhões de barris por dia de abastecimento do Médio Oriente foram afectados, criando o que alguns participantes do mercado descrevem como a maior perturbação no abastecimento na história do mercado petrolífero moderno.
A reacção do mercado foi surpreendentemente moderada, depois de subir brevemente acima dos 120 dólares por barril nas fases iniciais da crise, o petróleo Brent regressou à faixa média dos 90 dólares, à medida que os comerciantes apostavam cada vez mais numa eventual normalização.
No entanto, esse optimismo parece estar cada vez mais desligado das condições nos mercados físicos, onde os stocks continuam a diminuir e as refinarias permanecem cautelosas quanto a garantir o fornecimento futuro.
A desconexão é mais pronunciada nos mercados de produtos. As perturbações na refinação, as restrições de transporte e a redução da disponibilidade de matérias-primas restringiram o fornecimento de diesel, combustível de aviação e outros produtos refinados mais rapidamente do que o próprio petróleo.
Os participantes da indústria alertam cada vez mais que a próxima fase da crise poderá não ser definida pela escassez de petróleo, mas pela escassez de combustíveis utilizáveis. Baker, da Vitol, sugeriu que o verdadeiro ponto de inflexão pode ocorrer quando os compradores entram no mercado em busca de barris físicos e descobrem que eles simplesmente não estão disponíveis.
Entretanto, novos desenvolvimentos geopolíticos continuam a minar a suposição do mercado de que uma decisão é iminente.
Os preços do petróleo subiram novamente após relatos de que o Irão suspendeu as comunicações com os Estados Unidos relativamente às negociações relacionadas com a extensão do cessar-fogo e a reabertura das rotas marítimas de Ormuz. A medida levantou novas dúvidas sobre a probabilidade de um acordo no curto prazo e reforçou o receio de que o conflito pudesse continuar na segunda metade do ano.
As implicações vão além dos preços da energia, à medida que começam a surgir perturbações na cadeia de abastecimento em muitos sectores, enquanto os custos mais elevados da energia contribuem para a pressão inflacionista nas principais economias.
Os custos dos factores de produção na Europa já registaram o aumento mais acentuado dos últimos anos, à medida que as empresas absorvem despesas mais elevadas com transportes e energia relacionadas com o conflito.
Ao mesmo tempo, surgem discussões em torno de possíveis respostas políticas caso as condições piorem ainda mais.
Os analistas do Barclays observaram que as preocupações com a segurança energética poderão eventualmente levar a discussões renovadas em torno das restrições às exportações e outras intervenções de emergência no mercado se a escassez aumentar. Embora a maioria dos observadores considere improvável uma proibição das exportações de petróleo dos EUA, o facto de tais conversações estarem a ressurgir ilustra como o ambiente de mercado mudou dramaticamente.
A preocupação mais ampla é que os mercados possam subestimar o impacto cumulativo da perturbação contínua.
De acordo com estimativas da indústria, a procura mundial de petróleo já caiu vários milhões de barris por dia, com os preços mais elevados e a escassez a forçar ajustamentos em toda a Ásia e em partes de África. No entanto, as perdas na oferta continuam a superar a destruição da procura, deixando que os stocks absorvam a diferença. A Vitol e outros participantes do mercado alertam que as retiradas de estoque não podem continuar indefinidamente.
É aqui que o alerta do HSBC contra uma potencial “extorsão” se torna cada vez mais relevante.
O termo reflecte uma situação de mercado em que o inventário, a capacidade não utilizada e as fontes alternativas de abastecimento são simultaneamente limitados. Neste ambiente, perturbações relativamente pequenas podem desencadear movimentos de preços desproporcionalmente grandes porque resta pouca margem de segurança no sistema.
O mercado petrolífero sofreu choques de oferta no passado; O que torna a situação actual única é a combinação de perturbações geopolíticas, restrição de inventários, infra-estruturas danificadas, capacidade de refinação limitada e incerteza em torno do corredor energético mais importante do mundo.
Cada factor por si só seria gerível, mas em conjunto criam um sistema com muito menos flexibilidade do que muitos investidores parecem supor.
Por enquanto, os mercados ainda estão concentrados nas negociações e em possíveis avanços diplomáticos; Mas o mercado físico continua a enviar um sinal diferente.
Os stocks estão a cair, as refinarias permanecem cautelosas, o transporte marítimo continua perturbado, os mercados de matérias-primas estão a apertar e cada semana adicional de incerteza aumenta a probabilidade de a escassez se tornar um problema físico em vez de apenas uma história de preços.
O mundo ainda produz petróleo suficiente, mas não o suficiente para continuar a chegar aos consumidores de forma eficiente se o conflito continuar. Esta distinção pode determinar se a volatilidade de hoje se transformará na crise de oferta de amanhã.
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