Por Laika Kihara

TÓQUIO (Reuters) – A volatilidade do mercado de títulos está reforçando o argumento para que o Banco do Japão adie a liquidação de suas enormes dívidas no próximo ano fiscal, dando à primeira-ministra Sana Takaichi algum alívio em meio às crescentes preocupações dos investidores sobre seus planos de gastos.

A pausa marcaria um ponto de viragem no programa de flexibilização quantitativa (QT) do Banco do Japão – em curso desde 2024 como parte dos esforços do Governador Kazuo Ueda para anular uma década de estímulos massivos.

Na sua reunião de 15 a 16 de junho, o Banco do Japão irá rever o seu plano de redução de obrigações até março do próximo ano e delinear um novo plano para o ano fiscal de 2027.

Sem nenhuma mudança esperada no plano de redução gradual existente, os mercados estão concentrados em saber se o BOJ continuará a reduzir as suas compras mensais de obrigações no ano fiscal de 2027 ou manterá o ritmo atual.

Embora ainda não haja consenso dentro do Banco do Japão sobre a decisão final, uma pausa na redução gradual é cada vez mais vista como a opção preferida, com a incerteza sobre a guerra no Irão a manter os mercados obrigacionistas nervosos, disseram duas fontes familiarizadas com as discussões.

“Os mercados continuam voláteis, por isso não há necessidade de pressa”, disse um deles no jornal do Banco do Japão, acrescentando que muitos participantes do mercado parecem preferir manter o atual ritmo de compras.

Considerações políticas também poderão levar o Banco do Japão a fazer uma pausa, uma vez que o aumento dos rendimentos das obrigações ameaça limitar os planos de gastos de Takaichi.

“O que o governo mais quer evitar são aumentos nos rendimentos dos títulos”, disse uma das fontes.

Aumente as chamadas em espera

Alguns investidores estão agora a apelar ao Banco do Japão para que interrompa o seu plano de redução de obrigações, revelou um inquérito do banco central no início deste mês, destacando o desafio que enfrenta na redução das suas enormes participações em obrigações japonesas (JGB).

Já houve algumas indicações de que o Banco do Japão poderá considerar abrandar o seu programa de flexibilização face à incerteza do mercado.

Um sinal mais claro sobre o plano de redução gradual do Banco do Japão surgirá na próxima semana, quando o banco central divulgar a ata da sua reunião de 21 a 22 de maio com os participantes do mercado obrigacionista.

“Temos visto um aumento bastante rápido nos rendimentos dos títulos, o que torna difícil para os investidores comprarem títulos. O Tesouro também pode estar começando a se preocupar”, disse o ex-funcionário do BOJ, Nobuyasu Atago.

“Dados os ventos políticos contrários, não vejo razão para o Banco do Japão continuar a reduzir gradualmente no próximo ano fiscal”, disse ele.

As preocupações com a deterioração das finanças do Japão e o aumento da inflação levaram o rendimento do JGB a 10 anos para um máximo de 30 anos de 2,8% na semana passada, aproximando-se da estimativa de 3% que o Departamento do Tesouro estabeleceu ao elaborar o seu orçamento fiscal para 2026. Um aumento acima de 3% aumentaria os custos do serviço da dívida e reduziria a margem para outras despesas.

A decisão de aumento das taxas do BOJ também pode afectar o seu plano de redução gradual, com o aumento das taxas de juro de curto prazo de 0,75% para 1%, visto como uma forte possibilidade na reunião de Junho.

Embora o banco central tenha afirmado que o seu plano de redução gradual não tem implicações para a política monetária, o argumento a favor de um abrandamento do QT é reforçado se pressionar por um aumento, dizem os analistas.

“Com o mercado de títulos tão volátil, seria natural que o Banco do Japão agisse e evitasse causar turbulências desnecessárias no mercado”, disse Mary Iwashita, estrategista sênior de taxas de juros da Nomura Securities, que espera uma pequena pausa em 2027.

Ela disse que “uma combinação de redução gradual e aumento das taxas seria boa”, já que a primeira aliviaria a pressão ascendente sobre os rendimentos, enquanto a última aliviaria as preocupações de que o Banco do Japão esteja atrasado no tratamento dos riscos inflacionários.

obstáculos políticos

O aumento da dívida e os rendimentos voláteis aumentaram os desafios para os bancos centrais na resolução dos seus balanços, que cresceram após anos de compras pesadas de activos para reconstruir as suas economias.

Nos EUA, os analistas questionam se o novo chefe da Reserva Federal, Kevin Wersch, poderá insistir nos seus apelos a um balanço mais pequeno, à medida que os títulos do Tesouro dos EUA perdem o seu brilho.

O BOJ também tem sido cauteloso no seu programa QT que começou em 2024, ao abrigo do qual reduziu gradualmente as compras e está atualmente a cortar as compras mensais em 200 mil milhões de ienes em cada trimestre.

Os obstáculos políticos para o QT do BOJ aumentaram sob Takaichi, que prometeu cortar impostos e aumentar os gastos através de financiamento garantido por dívida.

Pequena ou não, a redução nas participações do BOJ, atualmente em torno de 500 biliões de ienes, irá progredir de forma constante devido ao fluxo de JGBs em maturidade que já reduziram 20% do seu balanço desde um pico no final de 2023.

Essa é mais uma razão para o Banco do Japão manter o atual ritmo de compras, disse o ex-chefe do Banco do Japão, Akira Ohtani, agora diretor-gerente do Goldman Sachs Japão.

“Com os riscos inflacionistas decorrentes do conflito no Médio Oriente e a política orçamental proativa do governo a exercer pressão ascendente sobre os rendimentos das obrigações, a redução contínua pode causar fricção política ao aumentar os rendimentos”, disse ele.

(Reportagem de Leika Kihara; reportagem adicional de Tamiyuki Kihara, Makiko Yamazaki e Takahiko Wada; edição de Sam Holmes)