Durante a crise monetária de 2013, as autoridades reduziram a quantidade de dólares que os poupadores individuais poderiam legalmente retirar do país num ano. Desta vez, eles sabiamente reduziram o limite de US$ 250.000. Nos dias de hoje, quando esse dinheiro é utilizado tão amplamente, desde o financiamento da educação no estrangeiro até à compra de ações nos EUA e de casas no Dubai, tal medida seria altamente impopular.
O tiro pode ter saído pela culatra. O Reserve Bank já tomou uma medida importante para reprimir as posições especulativas curtas na rupia, embora com uma retirada parcial. A medida não fez nada para reprimir o sentimento negativo em torno da taxa de câmbio. Na verdade, o banco central pode ter piorado a situação ao sinalizar que está a desfazer-se do seu conjunto tradicional de ferramentas de defesa cambial.
Assim, as autoridades decidiram adoptar uma abordagem de incentivo em vez de castigo, dizendo às empresas governamentais e aos bancos locais para angariarem dólares no estrangeiro e trazê-los para casa e obterem um grande desconto nos seus custos de cobertura até 30 de Setembro. O acesso de raiva gradual da Reserve em 2013 – o pensamento era que, se funcionou naquela época, funcionará novamente.
É claro que a contracção de empréstimos no estrangeiro – e a captação de investimento em moeda estrangeira junto da diáspora – proporcionará alívio à rupia. Os analistas esperam que o pacote mais recente gere US$ 50 bilhões. Alguns fundos podem vir do mercado obrigacionista, onde os estrangeiros recebem incentivos fiscais e maior liberdade para investir. Mas os mutuários locais trarão para casa o equivalente a três a cinco anos de dinheiro acumulado no estrangeiro se o RBI lhes proporcionar um alívio semelhante nos custos de protecção, como em 2013. Esse é o fardo que os contribuintes têm de suportar ao reduzirem os dividendos do banco central ao governo.
Contudo, a euforia em torno do investimento de curto prazo não resolverá a grande fraqueza das contas externas da Índia. Uma economia que superou todas as previsões e cresceu 7,8% no trimestre de Março – quando a guerra do Irão já tinha começado – não deveria estar a debater-se com apenas 3 mil milhões de dólares em investimento directo estrangeiro líquido anual. Não terá de lutar muito para trazer de volta os investidores financeiros que retiraram 35 mil milhões de dólares do mercado de ações nos últimos 12 meses. Dizer a qualquer indivíduo que pode estacionar o seu dinheiro com um gestor de carteira indiano é de pouca utilidade quando pode aceder facilmente ao mesmo através de um fundo estrangeiro. O problema é que eles não querem. Agora não.
Parte do pessimismo tem a ver com falta de imaginação. Além de construir data centers vibrantes, a Índia não tem uma história convincente na busca global de capital para inovação em IA. Embora isso não seja muito que um banco central possa fazer, pelo menos os poupadores podem receber taxas de juros mais gratificantes. Por que é que o crescimento de cerca de 8% do produto interno bruto não recompensa as famílias que financiaram a expansão, forçando-as a procurar retornos arriscados fora dos depósitos bancários? Mas esse também não é o caso. O efeito líquido das políticas pró-crescimento da Índia é que elas mantêm as avaliações elevadas – permitindo assim saídas lucrativas para empresas estrangeiras e investidores de capital privado em startups. Em vez de ser mais um indicador da economia, o mercado tornou-se o seu proxy.
Como parte do resgate cambial de 2013, a Índia aumentou a sua taxa de juro de referência para 8%. As taxas dos EUA estiveram perto de zero durante a noite, mas o então governador do RBI, Raghuram Rajan, teve de mantê-las lá por um ano. Ele foi duramente criticado por manter um controle rígido sobre a liquidez.
Esse manual, que ajudou o banco central a restaurar a credibilidade no combate à inflação, recebe pouca atenção. O atual chefe do RBI, Sanjay Malhotra, está comprometido com custos de empréstimos 125 pontos base mais baixos depois de assumir o cargo em dezembro de 2024. Na sexta-feira, o comitê de política monetária decidiu mantê-lo em 5,25 por cento. Trata-se de um pequeno prémio para os investidores quando o intervalo-alvo do Fed é de 3,5% a 3,75%, aumentando as expectativas de que o seu próximo passo será uma subida.
É bastante claro o que as autoridades estão a tentar fazer aqui – estabilizar a moeda, baixar as taxas internas e evitar controlos de capitais. Comprometer todos os três objectivos exigiria que os contribuintes estivessem em risco, o que significa efectivamente uma redução esperada de 3% no custo de protecção dos mutuários em dólares. Mas, em última análise, se quisermos evitar os controlos de capitais e poupar rúpias, não há verdadeira escolha. O único caminho para uma paz duradoura nas contas externas da Índia é através de taxas mais elevadas.
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