A Bill & Melinda Gates Foundation Trust revelou na sexta-feira que vendeu suas últimas 7,7 milhões de ações da Microsoft (NASDAQ:MSFT) durante o primeiro trimestre – uma saída de aproximadamente US$ 3,2 bilhões que encerra uma posição de décadas na empresa co-fundada por Gates (1).
Uma história completamente diferente já havia explodido naquela manhã. Horas antes de o pedido de Gates chegar à SEC, a Pershing Square Capital Management de Bill Ackman utilizou um longo X-post para anunciar uma nova posição da Microsoft (2). O 13F da Pershing, apresentado mais tarde naquela noite, mostrava cerca de 5,65 milhões de ações avaliadas em cerca de US$ 2,09 bilhões no final do trimestre (3).
Uma leitura obrigatória
Na manhã seguinte, Ackman explicou que usou as participações de Pershing no Google (NASDAQ:GOOG) para pagar por isso. “Para esclarecer, a nossa venda de $GOOG não foi uma aposta contra a empresa”, escreveu ele em X. “Estamos muito otimistas a longo prazo em relação à Alphabet. Mas nas avaliações atuais e dada a nossa base de capital final, utilizámos $GOOG como fonte de fundos para $MSFT” (4).
Então, por que Gates está vendendo?
A venda de 7,7 milhões de ações é a última parcela de uma liquidação plurianual. O fundo detinha cerca de 28,5 milhões de ações da Microsoft no final do primeiro trimestre de 2025, caindo para 7,7 milhões no final do ano e zero neste trimestre.
Gates anunciou em Maio de 2025 que a fundação investirá as suas actividades em 2045 e gastará cerca de 200 mil milhões de dólares em actividades de caridade durante os próximos 20 anos (5). Uma fundação que termina a sua doação não tem outra escolha senão vender – ela tem que financiar a doação.
Por que Ackman está otimista em relação à Microsoft?
Pershing começou a acumular ações da Microsoft em fevereiro, logo depois que os lucros fiscais da empresa no segundo trimestre de 2026 fizeram as ações despencarem (2). Continuou a comprar durante um período em que a Microsoft caiu acentuadamente no acumulado do ano e atingiu o seu pico em julho de 2025.
Duas preocupações assustaram o mercado:
Primeiro, adoção piloto. A Microsoft converteu apenas cerca de 15 milhões dos 450 milhões de licenças comerciais pagas do Microsoft 365 para usuários pagantes do Copilot. Um estudo independente mostrou que a participação de mercado da Copilot caiu de 18,8% em julho de 2025 para 11,5% em janeiro de 2026. Esses números levaram o CEO Satya Nadella a reorganizar a divisão de IA em março e nomear o diretor de IA que ele pagou US$ 650 milhões para recrutar.
Em segundo lugar, a Escritura de Investimento em IA. A Microsoft gastará US$ 190 bilhões em despesas de capital em 2026. Alguns investidores acham que a matemática não funciona.
Ekman acha que eles estão errados sobre o investimento. A receita do Azure cresceu 39% em moeda constante no último trimestre. O negócio de IA da Microsoft atingiu uma taxa anual de execução de US$ 37 bilhões, um aumento de 123% ano após ano (8). Ele chamou os 190 mil milhões de dólares de “um investimento no crescimento que deverá impulsionar a geração de receitas futuras” e não uma ameaça ao lucro (2).
Ele também acha que o mercado subvaloriza a franquia convencional. O Microsoft 365 e o Azure juntos geram cerca de 70% dos lucros totais da Microsoft. O ARPU mensal do M365 é de US$ 20 – menos da metade do que os clientes pagariam pelos aplicativos básicos individualmente. Os investidores, escreveu ele, “subestimam a força da franquia M365, dado o seu papel incorporado nas organizações e uma proposta de valor altamente atraente” (2).
E depois há a aposta OpenAI. A Microsoft possui financeiramente cerca de 27% da OpenAI. Na última rodada de arrecadação de fundos, são cerca de 200 bilhões de dólares – ou 7% do valor de mercado da Microsoft (2). Ackman diz que o preço das ações não reflete nada disso.
Pershing obteve cerca de 21 vezes o lucro futuro. Ackman chamou isso de “geralmente alinhado com o múltiplo de mercado e bem abaixo da média comercial da Microsoft nos últimos anos” (2).
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Sem reequilíbrio
O lado Google da rotação é onde a convicção aparece.
Pershing possuía mais de 6,1 milhões de ações da Alphabet Inc. Classe C no final de 2025. No final do primeiro trimestre, esse número havia caído para cerca de 312.000 (6). Um corte de 95%, no valor de aproximadamente US$ 1,64 bilhão em preços no final do trimestre. As participações de classe A caíram de cerca de 678.000 ações para 32.000 no mesmo período. A posição restante foi totalmente liquidada no segundo trimestre, segundo pessoa a par do assunto, citada pela Reuters (6).
Pershing manteve o Google por três anos a um custo médio de cerca de US$ 94 por ação. A classe C estava perto de US$ 392 na sexta-feira, o 13F caiu (7). Isso é cerca de quatro vezes a base de custos de Ekman.
Ele transferiu os lucros diretamente para a Microsoft e, na manhã seguinte, entrou em contato com X para esclarecer que a venda não era um apelo aos clientes em potencial do Google.
A lição para investidores
Ackman Yips concentrou-se numa posição de três anos, no valor de mil milhões de dólares, no Google, comprou a Microsoft por 21 vezes os lucros futuros e apostou que o mercado definiria o preço da franquia empresarial contra a incerteza da inteligência artificial. A venda de Gates, embora seja noticiada nas redes sociais como um sinal de baixa, é algo próprio – um fundo que financia 200 mil milhões de dólares em presentes. Vender a Microsoft por causa disso seria errado.
A profissão de Ekman é a que está por trás de sua tese. A base paga do Copilot equivale a cerca de 3% dos assentos endereçáveis. Essa lacuna é o que ele compra.
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Nota do autor: Os registros 13F são dados acumulados e não constituem aconselhamento financeiro. Atualmente, também não possuo ações da Microsoft ou do Google.
Fontes do artigo
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Autoridade de Valores Mobiliários (1, 3); Bill Ackman em X (2, 4); Fundação Bill e Melinda Gates (5); Reuters (6); O Globo e o Correio (7); Microsoft (8)
Este artigo foi publicado originalmente no Moneywise.com com o título: A Fundação Gates vendeu todas as suas ações da Microsoft. Bill Ackman vai acima do estoque. O que está faltando em Wall Street?
Este artigo fornece apenas informações e não deve ser considerado um conselho. É fornecido sem qualquer tipo de garantia.
