2025 foi um ano inovador para os metais preciosos, com o ouro e a prata a atingir novos máximos de mais de 5.000 dólares e 100 dólares a onça, respetivamente. Em 2026, o foco dos investidores mudou para o petróleo devido ao conflito no Médio Oriente.

As mercadorias podem mover-se independentemente umas das outras, dependendo dos factores micro ou macro intervenientes, e por vezes podem experimentar uma correlação positiva mais elevada, ou seja, mover-se em paralelo. Neste ponto, vamos examinar o comportamento geral das commodities em todo o cenário, da energia aos metais, aos grãos e muito mais.

Usando o Índice de Commodities Bloomberg (BCOM)¹ e os seus cinco sectores de matérias-primas como proxy, demonstramos o comportamento diversificado das matérias-primas entre si e com o índice, uma vez que as matérias-primas tendem a ser mercados recorrentes, propensos a quedas de oferta e procura e podem passar por períodos de expansão-contracção (Figura 1).

No início da década de 2000, o sector energético do BCOM liderou o índice, subindo 860% entre Fevereiro de 1999 e Setembro de 2005. Alguns dos factores por detrás deste aumento incluíram mudanças estruturais devido ao aumento da procura por parte da China e da Índia. Em 2003, a China tornou-se o segundo maior consumidor de petróleo, depois dos EUA. Houve também um factor de choque de oferta, uma vez que tanto o Iraque (devido à guerra) como a Venezuela (questões políticas e greve nacional) reduziram a produção.² Isto foi seguido por um segundo aumento no sector energético de 107% entre Janeiro de 2007 e Julho de 2008, quando o crude WTI atingiu mais de 147 dólares por barril. Isto deveu-se à procura global contínua, especialmente na China e na Índia, à escassez de oferta, a questões geopolíticas no Médio Oriente,³ e um dólar americano mais fraco.⁴

No início da década de 2000, o sector de metais industriais do BCOM aumentou cerca de 395% entre Novembro de 2001 e Maio de 2007, principalmente devido ao crescimento da industrialização da China e à grande migração de chineses das áreas rurais para as urbanas que aumentaram a procura de materiais de construção e infra-estruturas. Ao mesmo tempo, os mercados de cereais registaram vários aumentos entre os anos de 2002 e 2012 devido à queda do dólar norte-americano, ao aumento dos produtos de biocombustíveis, ao aumento do rendimento per capita, ao aumento da procura pelo consumo de produtos de origem animal e ao aumento da população mundial.⁵

Após a crise financeira, as commodities subiram, lideradas por metais preciosos e grãos. Depois disso, houve um movimento lento para os lados e quedas de preços em muitos setores de commodities. Em agosto de 2018, os metais preciosos iniciaram a sua subida plurianual (Figura 2). Em maio de 2024, o campo dos metais preciosos foi desligado do resto dos bens e os preços começaram a subir a um ritmo acelerado.

Nos últimos anos, o sector dos metais preciosos liderou o índice devido ao aumento das tensões geopolíticas, à política fiscal e monetária, à continuação da acumulação de ouro pelos bancos centrais e à procura da indústria por prata impulsionada pela transição energética e pela construção de centros de dados.⁶ Depois disso, os metais industriais subiram (Figura 2) devido à transição energética.⁷

Curiosamente, em Outubro de 2025, a prata ultrapassou o seu máximo de 45 anos (Janeiro de 1980) e duplicou esse máximo em cerca de três meses, quando ultrapassou os 100 dólares por onça em Janeiro de 2026. (Em Abril de 2011, a prata testou o máximo de 1980, mas não conseguiu quebrá-lo).

Quando a prata caiu 30% em 30 de janeiro de 2026, foi semelhante a uma baixa das ações. Por exemplo, durante a quebra do mercado de ações em 19 de outubro de 1987, o S&P 500 caiu cerca de 21%. Quando a COVID-19 começou a espalhar-se pelos EUA em Março de 2020, o S&P 500 caiu cerca de 30% em duas semanas.

Após uma recuperação das matérias-primas após a crise financeira, os setores movimentaram-se geralmente lateralmente para o lado descendente (Figura 3). Isto sugere um efeito atenuante dos bens sobre o PCE, uma vez que a inflação estava principalmente no setor dos serviços antes da COVID-19. (Figura 4). Entre Julho de 2010 e Dezembro de 2020, os preços dos bens duradouros e não duradouros permaneceram relativamente estáveis. Commodities como metais industriais são insumos para produtos listados no setor de bens duráveis ​​PCE. No entanto, muitos bens estão no sector dos bens não duradouros.⁸

Durante a COVID-19 no início de 2020, à medida que a economia global desacelerou, os sectores de matérias-primas do BCOM caíram. Isto foi seguido por uma recuperação das commodities que começou no verão de 2020 e durou cerca de dois anos. Durante este período, os índices de inflação IPC e PCE subiram.

Como existem muitos dados de preços além das commodities no índice de preços PCE, a relação entre as commodities e a inflação é matizada. Os dados sugerem uma relação mais forte devido a um efeito desfasado, uma vez que o índice de matérias-primas mede os preços das matérias-primas na parte inicial da cadeia de abastecimento. Comparativamente, um índice de inflação mede o que o consumidor paga no final da cadeia de abastecimento. Ou seja, pode levar vários meses desde que a commodity afete o índice da commodity até que afete o índice de inflação.

Embora os metais e a energia tenham recebido a maior parte da atenção nos últimos dois anos, o sector pecuário do BCOM, especialmente o gado vivo, aumentou desde 2020 (Figura 5). De 13 de abril de 2020 a 6 de março de 2026, o setor pecuário do BCOM cresceu 86%. Esta recuperação deve-se em grande parte ao menor volume ouvido desde 1951 e à maior procura dos consumidores nas últimas duas décadas.¹⁰

A matriz de correlação (Figura 6) conclui que as correlações do sector dos produtos de base variam entre si, uma vez que a maioria das correlações são correlações positivas relativamente baixas, indicando possíveis combinações de diversificação dentro do universo dos produtos de base. A correlação dos sectores com o índice BCOM está provavelmente relacionada com os pesos dos sectores.¹¹

Fonte: Bloomberg (BCOM, BCOMIN, BCOMEN, BCOMGR, BCOMPR, BCOMLI), Cálculos Econômicos do CME Group

Embora uma matriz de correlação ofereça um “instantâneo no tempo” dos relacionamentos, as correlações contínuas examinam a dinâmica do relacionamento ao longo do tempo. A Figura 7 indica que os sectores de matérias-primas têm frequentemente uma correlação baixa entre si, mas em certos ambientes de mercado, a relação pode ter correlações positivas mais fortes, tais como metais industriais com metais preciosos ou metais industriais com energia.

Os dados indicam o agrupamento de correlações à medida que transitam entre correlações superiores e inferiores. Como às vezes por volta de 1997/98, 2000, 2007, 2011 a 2014 e 2018/19. A distribuição das correlações rolantes como gráficos de caixa e bigode mostra a maioria das correlações rolantes com médias relativamente baixas (x) e as medianas (linha) ordenadas da média mais baixa para a mais alta (Figura 8). As correlações rolantes de metais industriais com energia e de metais industriais com metais preciosos têm as médias mais altas de 0,29 e 0,33, respectivamente.

A relação entre as commodities e o dólar americano (USD) é um fator a considerar ao considerar as commodities. Pense nisso como uma ferramenta na caixa de ferramentas de macro e micro commodities a serem consideradas. Entre Julho de 2001 e Abril de 2008, o dólar americano, medido em relação ao cabaz de moedas (DXY), caiu cerca de 49%.

Uma vez que muitas mercadorias são cotadas em dólares americanos, as mercadorias podem parecer mais baratas noutras moedas à medida que o dólar se desvaloriza, resultando potencialmente num aumento da procura global e em preços mais elevados para estas mercadorias (Figura 9). Isto foi anteriormente afirmado como um dos factores macro por detrás do aumento dos preços das matérias-primas no início da década de 2000.

O DXY atingiu o ponto mais baixo em 2008 e apresentou tendência de alta até 2022. Durante a maior parte desse tempo, o BCOM caiu.

Entre 1º de janeiro de 1992 e 3 de março de 2026, a correlação dos retornos semanais entre DXY e BCOM é de -0,31. Com base em uma correlação contínua de 12 meses entre DXY e BCOM, ela é negativa em 89% das vezes (Figura 10).

Os dados mostram que os sectores das matérias-primas podem mover-se independentemente uns dos outros e, por vezes, os seus movimentos podem sobrepor-se, uma vez que as correlações podem alternar entre momentos positivos e negativos, dependendo dos factores que afectam os preços das matérias-primas. O dólar, a política monetária e as questões geopolíticas podem afetar as commodities. Às vezes é apenas um simples cenário de oferta e procura que afecta um determinado mercado ou sector. As commodities têm relação indireta com o índice de preços PCE, mas relação mais direta com os setores de bens duráveis ​​e não duráveis ​​do PCE.

Nos casos em que determinadas matérias-primas, como os alimentos e a energia, reduziram a inflação em anos anteriores, poderão elas ser um catalisador para a inflação futura?

1. O índice contém 22 commodities e 24 mercados futuros de commodities.

8. “Produtos não duradouros: alimentos e bebidas adquiridos para consumo fora das instalações, vestuário e calçado, gasolina e outros produtos energéticos, e outros produtos não duradouros”

O Bloomberg Commodity Sub-Index Futures oferece uma ferramenta poderosa e flexível para negociação e gerenciamento de risco em setores de commodities individuais.

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Todos os exemplos neste relatório são interpretações hipotéticas de situações e são utilizados apenas para fins ilustrativos. As opiniões contidas neste relatório refletem apenas as do autor e não necessariamente as do CME Group ou de suas instituições afiliadas. Este relatório e as informações nele contidas não devem ser considerados conselhos de investimento ou resultados de experiência real de mercado.