Quando se trata de retornos absolutamente alucinantes, você terá dificuldade em vencer a Micron Technology (MU). Desde o início do ano, as ações da MU subiram quase 214%, ganhando facilmente uma classificação de compra forte de 100% do Barchart Technical Opinion Index. E por que não? Nas últimas 52 semanas, a segurança saltou para um nível de cerca de 830%. Este é um investimento que muda a vida de muitos, mas aqui também reside o problema matemático.

O fato de as ações da MU serem um investimento extremamente superior é uma observação factual. Além disso, o risco de tese é relativamente baixo (e alguns podem argumentar que não existe). Apesar das críticas e controvérsias que a inteligência artificial gera, a dura realidade é que a inteligência artificial mudou radicalmente os paradigmas tecnológicos e sociais. Se você não estiver no controle da inteligência da máquina, estará inextricavelmente atrasado – e em uma taxa exponencial.

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Mas o risco de tese não é o que deveria preocupar os potenciais acionistas das ações da MU; É um risco de ações. Essas categorias não são iguais. Digamos que o principal catalisador da Micron – que a escassez de memória se estende muito além de 2026 – esteja correto. Suponhamos também que a memória de alta largura de banda seja vendida e que a demanda por IA continue enorme.

As ações da MU ainda podem decepcionar os investidores. como? Você está diante de uma situação em que os analistas do UBS aumentaram seu preço-alvo para astronômicos US$ 1.625. Em algum momento, você não estará mais se perguntando se as ações da Micron terão um bom desempenho. Já está incluído na avaliação. Em vez disso, você está perguntando se o título terá um desempenho melhor do que o mercado já espera.

É um obstáculo muito maior. Novamente, não se trata mais de pessoas que acreditam na narrativa mais ampla da IA ​​– todo mundo acredita. Mas, ironicamente, este é o maior risco. Você tem muitas pessoas dispostas a pagar um prêmio por avaliações fantásticas.

Portanto, não pode ser apenas uma torta no céu. Deve haver várias tortas de qualidade com estrela Michelin, as melhores tortas que você já comeu na vida para justificar esses prêmios.

O entusiasmo ardente pelas ações da MU representa um ambiente perigoso

Se você deseja evidências empíricas para as preocupações acima relacionadas às ações da Micron, basta olhar para o viés de volatilidade (especialmente a data de vencimento em 17 de julho). Por definição, o viés identifica a volatilidade implícita (VI) em todo o espectro do preço de exercício de uma determinada cadeia de opções. Uma vez que IV representa o potencial de precificação de um título em um preço de exercício escolhido, os negociadores de opções ofereceram-se efetivamente para cobrir o movimento implícito.

Em termos coloquiais, o viés é um mercado de seguros. Em qualquer dia, uma segurança popular irá marchar ou cair. Os traders sofisticados devem considerar a probabilidade percebida da trajetória potencial e fazer o hedge de acordo. É esta atividade de cobertura que cria a dinâmica volátil do viés de volatilidade.

Normalmente, a tendência tende a colocar a dominância – ou seja, a proteção contra perdas – na cauda esquerda (ao sul do preço à vista atual). Para blue chips de alta qualidade, você também verá uma predominância de opções de compra no lado direito, o que equivale a traders posicionados ascendentemente convexos. Por outras palavras, pretendem proteger-se contra riscos negativos, mas aproveitar-se para possíveis vantagens.

No caso das ações da MU, o domínio relativo das opções de compra está na ordem do dia. O que é ainda mais surpreendente é que, além do cenário atual, o domínio das chamadas continua a aumentar para chamadas out-of-the-money (OTM) adicionais. Basicamente, os traders minimizam a proteção contra movimentos corretivos e priorizam as convexidades ascendentes. E combina perfeitamente com as preocupações que expressei anteriormente.

Deixe-me repetir: ninguém está negando o poder da narrativa da IA. Isto é claramente inerente ao sentimento antecipatório do viés de volatilidade. O risco é se as ações da MU podem oferecer uma diferença suficientemente grande entre os resultados reais e esperados.

Atualmente, há um grande prêmio para chamadas OTM – OTM! Não há valor intrínseco nestas opções, o que significa que há um grande prémio esperado embutido nas ações da MU. Depois disso, não basta corresponder às expectativas: é provável que no final deva haver um spread robusto e positivo entre a expectativa e a realidade.

A próxima questão, então, é: existe recompensa suficiente para justificar o risco?

Os dados históricos das ações da Micron sugerem um dilema

Olhando para os dados semanais de preços das ações da MU desde 1990, seria de esperar que uma posição aleatória de 10 semanas produzisse um rácio de outlier de 52,8%. Em outras palavras, se você comprasse MU cem vezes simultaneamente em universos paralelos, esperaria ser cerca de 53 vezes lucrativo. Neste cenário aleatório, a distribuição mediana esperada de 10 semanas provavelmente ficaria entre US$ 892,50 e US$ 915.

No entanto, não estamos interessados ​​em negociar ações da Micron aleatoriamente. Em vez disso, consideremos a definição quantitativa atual. Nas últimas 10 semanas, MU registrou oito semanas de aumento, levando a uma inclinação geral ascendente ao longo do período (vou apenas abreviar essa seqüência como 8-2-U).

Nesta condição específica, o rácio de desvio melhora apenas marginalmente para 55%. Além disso, o spread a termo de 10 semanas aumenta em ambas as caudas, de US$ 880 para US$ 930. Quando você analisa esses números, o perfil risco-recompensa não é favorável.

Do lado do risco, você compara o risco negativo médio da sequência cumulativa de uma perda de 0,38% versus uma perda de 1,8% para a sequência condicional. Isso resulta em uma diferença de tamanho de cerca de 4,74 vezes. Do lado da recompensa, você está comparando uma recompensa cumulativa de 2,5% com uma recompensa contingente de 5,7%. Isso é uma diferença de tamanho de 2,28 vezes.

Dado que a taxa de desvio é apenas marginalmente melhorada nas condições 8-2-U em relação à linha de base aleatória, a diferença de risco de maior magnitude obscurece a menor diferença de recompensa.

Claro, isso não significa que as ações da Micron não possam continuar a subir, porque é claro que podem. No entanto, você pagará um prêmio mais alto por uma janela de oportunidade mais estreita. Esta é a matemática de longo prazo que é inevitável.

Na data da publicação, Josh Enomoto não possuía (direta ou indiretamente) nenhuma posição em nenhum dos títulos mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com