A atual semana nos mercados financeiros globais é marcada pela publicação de relatórios trimestrais dos “Fabulous Four” – Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG) (GOOGL) (Google), Meta (META) e Amazon (AMZN). Este não é apenas mais um lote de dados corporativos. Este é, talvez, o momento da verdade de todo o boom da inteligência artificial dos últimos dois anos.

Os investidores esperavam resultados destas divulgações, que tiveram de fazer mais do que apenas superar as estimativas; Tiveram de justificar os biliões de dólares de capitalização acrescentados ao mercado com base na crença na inteligência artificial. Contudo, existe provavelmente uma armadilha fundamental por trás destas expectativas. Independentemente dos resultados reais relatados por estas empresas – quer tenham demonstrado um crescimento fenomenal ou uma desaceleração irritante – parece que o principal problema do mercado moderno não reside nos balanços das empresas ou mesmo no ritmo de implementação da inteligência artificial.

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Está oculto na própria matemática das expectativas.

O mercado elevou a fasquia a tal ponto que exige agora não só um progresso em relação à realidade, mas também milagres constantes. Encontramo-nos numa situação em que um resultado “simplesmente excelente” já é visto como um fracasso. A razão para isto é que um futuro perfeito está precificado nas ações, um futuro onde a macrogravidade ou os ciclos naturais de adaptação tecnológica não existem.

A psicologia do “sonho superaquecido” e do medo subconsciente

Para entender o estado atual do mercado, precisamos esquecer por um momento os gráficos e olhar para a psicologia dos investidores. Inspirados por um poderoso avanço tecnológico no campo da inteligência artificial, os participantes do mercado entraram num estado que pode ser chamado de “hiper-otimismo”.

Começaram a comprar ações não pelo que as empresas ganham hoje, mas por sonhos de superlucros que deverão tornar-se realidade na próxima década. Nessa busca, os investidores são como um velocista correndo a uma velocidade incrível, mas exigindo que a linha de chegada se afaste cada vez mais para justificar a aceleração. O mercado, tal como uma criança impaciente, anseia pela execução imediata das suas fantasias mais loucas. Se no passado os investidores estavam dispostos a esperar anos pela implementação de estratégias, hoje querem ver a monetização da IA ​​“aqui e agora”, em todos os relatórios trimestrais.

Mas aqui vem uma nuance importante. Precisamos separar claramente duas coisas: negócios reais e preços das ações.

Os negócios são um organismo vivo. Ela cresce, se adapta, constrói data centers e treina redes neurais. Este processo é inerte; Requer tempo para concretização física e integração na economia. O negócio da IA ​​pode ser absolutamente saudável e promissor, mas provavelmente não poderá crescer em saltos de 100% a cada trimestre. Os preços das ações são fruto da psicologia. Eles podem disparar em uma onda de euforia e se desprender do solo centenas de por cento.

O problema é que quando os preços das ações avançam muito, eles começam a exigir o impossível do negócio. E na cabeça da maioria dos participantes profissionais do mercado, esse entendimento já existe há muito tempo. Por baixo da camada de optimismo público esconde-se, talvez, um entendimento colectivo de que a fasquia foi elevada muito alto, de forma desafiadora.

Os investidores temem uma correção. Mas no fundo eles entendem que é necessário.

Este consenso subconsciente cria uma situação em que o mercado se torna extremamente sensível a qualquer “banho frio”. Vemos isso na resposta aos primeiros sinais de alerta: assim que as taxas de crescimento ficam um pouco abaixo das previsões fantásticas, a euforia transforma-se momentaneamente em alarme porque todos compreendem. Aparentemente é impossível alimentar para sempre o mercado apenas com sonhos.

Matemática versus emoção: os números frios do indicador Buffett

Se a psicologia é um assunto delicado e difícil de medir, então a matemática é infinitamente concreta. E hoje, essa matemática grita que o mercado se isolou da realidade fundamental numa escala historicamente sem precedentes.

O chamado “indicador Buffett” – relação entre a capitalização agregada do mercado acionário americano e o PIB nominal do país – serve como principal evidência dessa lacuna. Numa economia saudável, este indicador varia tradicionalmente entre 100-120%. Isto significa que o valor de todas as empresas públicas é aproximadamente igual ao que a economia produz num ano. Em períodos de forte superaquecimento, o indicador sobe. Por exemplo, no auge da famosa bolha pontocom em 2000, quando os investidores compraram tudo com o sufixo “.com”, este índice atingiu 140-150%.

E agora vamos olhar para hoje.

No contexto da recuperação imparável da IA, o Indicador Buffet ultrapassou o teto histórico e está agora em impressionantes 228%. O mercado de ações está atualmente avaliado em quase 2,3 vezes todo o PIB dos Estados Unidos.

O que isso realmente significa?

Isto provavelmente significa um impasse matemático para as expectativas atuais. O mercado de ações é um derivado da economia, e não o contrário. O PIB nominal dos EUA não pode crescer fisicamente a taxas de dois dígitos ano após ano. Mesmo contabilizando a inflação, a economia de base acrescenta apenas alguns por cento. Os investidores, tendo adquirido ações nos máximos atuais, esperam um retorno correspondente destes investimentos. Mas a economia simplesmente não está em posição de gerar o volume de dinheiro real necessário para “alimentar” esta capitalização inchada de um bilião de dólares.

Você não pode enganar a matemática.

Se os lucros das empresas não conseguirem captar 100% do PIB, então, mais cedo ou mais tarde, a gravidade da economia real provavelmente puxará os preços das acções de volta à terra. Se isso não acontecer neste trimestre, com base em relatórios de lucros constantes, acontecerá inevitavelmente no próximo trimestre, ou daqui a seis meses. Mas esta aterrissagem é inevitável.

Primeiros sinais de alerta de retorno à Terra

Já estamos vendo os primeiros sintomas desta desilusão. Um ótimo exemplo são as notícias recentes em torno da OpenAI – a empresa que basicamente lançou a atual onda de calor tecnológico. O surgimento de notícias de que o crescimento da base de usuários do ChatGPT está desacelerando e de que a empresa está perdendo algumas de suas agressivas metas de receita interna causou um arrepio nervoso no setor.

Isso significa que a inteligência artificial generativa se revelou estúpida? Absolutamente não.

Significa apenas que toda a tecnologia se desenvolve não numa linha recta que se estende até ao infinito – como os compradores de acções imaginaram nas suas mentes – mas em ondas, que passam por ciclos naturais. Uma fase de crescimento inicial turbulento é sempre seguida por uma fase de consolidação, adaptação e expansão orgânica mais lenta. É improvável que o negócio de IA morra com essa desaceleração. Os engenheiros continuarão a escrever códigos, as arquiteturas de chips se tornarão mais complexas e as empresas continuarão a incorporar a IA em seus processos rotineiros de logística e gerenciamento.

A revolução tecnológica está em andamento.

Os únicos que sofrerão serão aqueles investidores que, cegos por expectativas excessivas, decidiram que este processo acontecerá de forma exponencial e sem qualquer falha. A situação com a OpenAI é o primeiro sinal de alerta, um lembrete de que um processo de negócio real é sempre mais complexo e lento do que um gráfico de preços de ações.

Correção conforme necessário

Voltemos à temporada de resultados das grandes empresas: independentemente dos resultados exatos apresentados pelas grandes gigantes tecnológicas no primeiro trimestre de 2026, é importante compreender o resultado básico.

No entanto, é necessária uma correção do mercado.

Se os dados se revelarem fantásticos e o mercado tentar voar ainda mais alto para o espaço, isso não invalidará as leis da economia. Isso apenas estica ainda mais o elástico da probabilidade matemática. Quanto mais o índice se desligar do PIB – além de 230% ou 240% – mais dolorosa e mais acentuada será a fixação final quando o elástico se romper.

No entanto, se os índices se revelarem simplesmente “normais” ou ligeiramente decepcionantes, provocando uma queda nos preços das ações, não há razão para gritar que “tudo está perdido”. Pelo contrário, marca o início de um longo e saudável processo de sincronização do mercado com a realidade. Por mais que os investidores queiram acreditar em férias infinitas, o pouso chegará mais cedo ou mais tarde. E isso acontecerá precisamente porque as expectativas ficaram muito à frente das possibilidades do mundo real.

Livrar-se deste fardo de esperanças exageradas não é um funeral de inteligência artificial. Este é provavelmente um tratamento necessário para o mercado de ações. Só abandonando as ilusões e regressando às avaliações adequadas, o mercado será capaz de fornecer à revolução tecnológica uma base financeira sólida, em vez de um frágil castelo no ar.

No momento da publicação, Mikhail Fedorov não ocupava (direta ou indiretamente) posições em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com