Choque de crédito nos Emirados Árabes Unidos
O problema imediato resultou da decisão dos EAU de não renovar empréstimos no valor de 3 a 3,5 mil milhões de dólares, quebrando um padrão de rolagens que existia há anos. O Paquistão terá agora de reembolsar, em vez de conceder empréstimos, marcando uma mudança significativa no seu ambiente de financiamento externo.
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A escala do reembolso é substancial em comparação com as reservas financeiras do Paquistão. Conforme noticiado pela Reuters, este montante equivale a um quinto das reservas cambiais do país. As reservas do Paquistão situavam-se em cerca de 16,4 mil milhões de dólares em 27 de Março, o suficiente para três meses de importações, o que é amplamente visto como arriscado para uma economia da sua dimensão.
As autoridades minimizaram publicamente a importância dos reembolsos e rejeitaram sugestões de tensões diplomáticas com os Emirados Árabes Unidos, informou o jornal paquistanês Dawn. Ainda assim, a retirada, em vez da prorrogação, de uma quantia tão elevada perturbou tanto os analistas como o mercado.
Há também alguma especulação de que a posição dos EAU possa estar ligada aos crescentes laços de defesa do Paquistão com a Arábia Saudita, na sequência do recente pacto de defesa bilateral. Há poucos dias, como parte do acordo, o Paquistão enviou milhares de soldados e vários aviões de guerra para a Arábia Saudita. As relações entre os Emirados Árabes Unidos e a Arábia Saudita têm sido tensas recentemente.
Reservas sob estresse e por que são importantes
A recuperação surge numa altura em que a postura externa do Paquistão já está sob pressão. Com reservas de apenas 16,4 mil milhões de dólares, uma perda de 3 a 3,5 mil milhões de dólares representa uma queda acentuada na liquidez. O défice prejudicará seriamente a capacidade do Paquistão de gerir a sua factura de importações, especialmente à medida que os preços do petróleo sobem devido às tensões no Médio Oriente. Uma reduzida almofada de reservas não só limita a capacidade do banco central de estabilizar a moeda, mas também contribui para uma instabilidade económica mais ampla.
Crucialmente, o reembolso também levanta preocupações sobre os compromissos do Paquistão no âmbito do seu programa com o Fundo Monetário Internacional. Os acordos do FMI incluem normalmente metas mínimas de reservas internacionais líquidas que os países devem cumprir para garantir desembolsos contínuos. Se as reservas do Paquistão caírem abaixo deste limiar, isso violará as condições do programa e atrasará o financiamento futuro do FMI ou iniciará uma supervisão mais rigorosa. Tal resultado pode ter efeitos em cascata, uma vez que o apoio do FMI funciona frequentemente como um sinal para outros credores e investidores. Uma violação complicaria, portanto, o acesso do Paquistão ao financiamento bilateral e de mercado numa conjuntura crítica.
Luta por financiamento
O Paquistão está a explorar activamente vários caminhos para reconstruir as reservas. O Ministro das Finanças, Muhammad Aurangzeb, afirmou que o governo está lançando uma rede ampla. “Estamos olhando para euro-obrigações, estamos olhando para o suk islâmico, estamos olhando para títulos vinculados à rúpia liquidados em dólares”, disse ele à Reuters, acrescentando que as autoridades esperam emitir euro-obrigações este ano e estão explorando empréstimos comerciais. O Paquistão está a considerar uma combinação de emissões de obrigações internacionais, ajuda bilateral e instrumentos de financiamento alternativos. Espera-se também que o governo aborde parceiros tradicionais como a Arábia Saudita e a China para obter apoio.
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No entanto, essas opções não são simples nem baratas. O acesso aos mercados de capitais globais exige a confiança dos investidores, que continua fraca dada a história económica do Paquistão. Os empréstimos comerciais têm taxas de juro elevadas, enquanto o apoio bilateral depende frequentemente de alterações nas considerações geopolíticas.
Modelo financeiro dependente de dívida
A crise actual está enraizada em problemas estruturais profundos. O Paquistão tem lutado durante muito tempo com uma base de exportação estreita, uma baixa cobrança de impostos e um investimento directo estrangeiro limitado. Estas fraquezas forçaram-no a repetidos ciclos de empréstimos para cumprir obrigações externas. O Paquistão depende de investimentos de curto prazo de países amigos, e as reservas são mantidas não pela força económica, mas por fluxos contínuos. Quando um desses fluxos é interrompido, o sistema fica rapidamente sobrecarregado.
Este método foi utilizado várias vezes nas últimas décadas, com o Paquistão recorrendo repetidamente ao FMI e aos parceiros bilaterais para enfrentar as crises. Cada episódio proporciona um alívio temporário, mas pouco faz para reparar os danos subjacentes.
Uma combinação de pressões como o aumento dos preços mundiais do petróleo, as condições económicas mais restritivas e a incerteza geopolítica tornam a situação actual particularmente difícil. Estes factores reduzem a disponibilidade de financiamento fácil, ao mesmo tempo que aumentam as necessidades externas do país. Portanto, mesmo alguns milhares de milhões de dólares assumem grande importância.
A prioridade imediata do Paquistão é garantir investimentos adequados para reconstruir as reservas e permanecer em conformidade com as condições do FMI. Mas o maior desafio é estrutural. Sem reformas que impulsionem as exportações, alarguem a base tributária e reduzam a dependência de empréstimos externos, o país ficará provavelmente vulnerável a choques semelhantes.
(com contribuições de agências)